TCL科技(000100)-A股公司研究报告：柔性制造能力提升印刷OLED产线进展顺利-250926（3页）.pdf

1、 公司点评报告|电子 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 09 月 26 日 基础数据基础数据 09 月 26 日收盘价（元）4.35 总市值（亿元）904.84 总股本（亿股）208.01 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证电子】TCL 科技：大尺寸产品受益于需求增长，期待光伏后续业绩表现-2025.05.11【兴证电子】TCL 科技 2024 三季报点评:面板业务保持高盈利，业绩有望持续改善-2024.11.18 分析师：姚康分析师：姚康 S0190520080007 分析师：仇文妍分析师：仇文妍

2、 S0190520050001 TCL 科技(000100.SZ)柔性制造能力柔性制造能力提升，提升，印刷印刷 OLED 产线进展顺产线进展顺利利 投资要点：投资要点：事件：TCL 科技 2025 年上半年实现营业收入 856.62 亿元，同比增长 6.67%，归母净利润为 18.84 亿元，YOY+89.26%，扣非净利润为 15.59 亿元，YOY+178.96%；2025年 Q2 实现营业收入 455.42 亿元，YOY+12.85%，归母净利润为 8.71 亿元，YOY+15.32%，扣非净利润为 6.01 亿元，YOY+23.16%。半导体显示、新能源光伏和半导体材料三大核心业务可持

3、续高质量发展。2025 年上半年 TCL 科技营收情况中，半导体显示器件占比 67.18%，电子产品分销营收占比17.13%，新能源光伏及其他硅材料营收占比 15.64%，其他业务收入占比 0.12%，其他及抵销-0.07%。TCL 华星发挥规模和效率效益优势，经营业绩大幅提升。TV 和商显等大尺寸产品综合竞争力和 EBITDA 利润率全球领先；LCD 中小尺寸产品领域，显示器销量同比增长18%，NB 销量同比增长 71%，车载销量同比增长 61%，手机销量同比增长 51%，专显市场销量同比大幅增长。公司 OLED 业务领域（t4，G6 代线）持续增长，销量同比提升 8.7%；营收同比增长9.

4、2%。柔性 OLED 手机出货市场份额排名全球第四，折叠产品市场出货稳居全球前三，穿戴产品实现规模化量产出货。目前，t4 工厂产能稼动率、项目投入产出及 EBITDA 率均保持国内行业领先。全球产业布局进一步完善。报告期内，TCL 科技完成了广州 t9 项目二期建设，收购华星光电半导体显示技术有限公司（G11 产线 t6、t7）21.53%股权。公司完成对乐金显示（中国）有限公司 100%股权和乐金显示（广州）有限公司 100%股权的收购（t11），G5.5 印刷 OLED 生产线（t12）建设完成，公司投资建成越南模组厂，在印度的模组厂经营效益同比明显改善。我们预计公司 2025-2027

5、年归母净利润分别为 42.95/69.39/98.57 亿元，对应 2025 年9 月 26 日股价 4.35 元，PE 分别为 21.1/13.0/9.2，维持“增持”评级。风险提示：海外进展不及预期、市场需求不及预期、原材料价格及全球供应链稳定不及预期 主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）164963 189488 212829 234232 同比增长-5.4%14.9%12.3%10.1%归母净利润（百万元）1564 4295 6939 9857 同比增长-29.4%174.6%61.6%42.1%毛利率 11.

6、6%14.0%14.0%13.9%ROE 2.9%6.8%10.6%14.3%每股收益（元）0.08 0.21 0.33 0.47 市盈率 57.8 21.1 13.0 9.2 数据来源：携宁，兴业证券经济与金融研究院整理 注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 公司点评报告|TCL 科技 请阅读最后评级说明和重要声明 2/3 附表附表 资产负债表资产负债表 单位：百万元 利润表利润表 单位：百万元 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产流动资产 95373 104443 115566 12941