【广发期货】甲醇季报-250927（26页）.pdf

1、广发期货研究所 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明甲醇季报2025年9月27日 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135甲醇季度行情回顾-200-150-100-5005010015022002250230023502400245025002550甲醇 三季度行情回顾求和项:太仓价格求和项:主力合约价格求和项:港口基差政策情绪走弱后，市场交易现实，现实端政策情绪走弱后，市场交易现实，现实端伊朗装船快，港口大幅累库，基

2、差偏弱维伊朗装船快，港口大幅累库，基差偏弱维持持市场交易反内卷，盘面市场交易反内卷，盘面反弹反弹盘面在交易现实高盘面在交易现实高库存库存+弱基差和远端海外限气预期之间弱基差和远端海外限气预期之间摇摇摆，区间震荡摆，区间震荡甲醇季度产业链周度数据甲醇季度核心数数据变化Ma15月差-6-14-20甲醇周度核心变化供应端供应端1.1.国产：国产：9月产量预计760（-20），计划外检修增加，本周新增检修鹤壁煤化工，内蒙宝丰停车2.2.开工开工：全国开工率 74.27%（+1.61%）西北地区开工率 82.30%（+2.58%）非一体化装置开工率 65.65%（+0.17%）3.3.进口进口：下周沿海

3、到港预估 38.9-39万吨（+15.02%）。截止9月26日，伊朗发船85万吨。中东非伊船货因印度需求转弱，集中发往中国9月，预估进口量维持140-142万吨高位。4.4.海外海外装置装置：海外开工小幅下降，马来西亚Petronas后期有计划停车（140万吨）需求端需求端1.1.MTO:MTO:开开工率 87.38%（+3.75%），外采甲醇 MTO 开工 82.46%（+7.38%）宁波富德计划12月检修30-40天（计划内）2.2.传统下游：传统下游：DMF、甲醛、醋酸开工负荷下降，二甲醚、MTBE开工负荷提升，甲缩醛开工负荷持平。库存库存：港口去6.51wt，内地去2.05wt估值：估

4、值：1.1.价格价格:现货成交：2240-2245（-10），现货成交：01-110-115（-2）2.2.比价：比价：CFR印度-中国价差偏低，需持续关注价差变化对货源流向的影响。3.3.煤炭煤炭：产地稳中上行，港口偏弱调整4.4.上游利润：上游利润：煤制利润走弱5.5.下游利润：下游利润：港口mto利润维持，传统下游利润幅走强总结：总结：供需方面，内地近期计划外检修增加，10月初有部分装置有复产预期，内地库存格局相对健康对价格存在支撑；需求端受传统下游淡季影响表现偏弱，港口下周到港偏多，库存压力仍偏大，成交转弱。估值方面，上游利润中性，MTO利润维持，传统下游利润小幅走强，整体估值呈中性。

5、港口目前库存压力大，盘面在交易现实高库存+弱基差和远端海外限气预期之间摇摆，后续关注库存拐点。市场概述：本周甲醇去库，因刚需提货提升且本周进口船货卸货总量宽幅下降(台风推迟了部分进口船货实际卸货时间)，价格和基差变化不大，节前成交一般。甲醇港口的高库存如何缓解：港口的高库存如何缓解：供应端：进口减少海外产量下滑：限气或者计划外检修增加I.9月11日busher因故障原因，预计停车检修2周II.9月19日伊朗Kimiaya165万吨/年甲醇装置受技术故障影响，负荷下降至5成运行贸易流向改变：中国-海外美金价差大，进口窗口关闭，部分货物贸易流向改变-600-400-20002004001-11-1

6、72-22-183-53-214-64-225-85-246-96-257-117-278-128-289-139-2910-1510-3111-1612-212-18安徽安徽-太仓（太仓（130130-150150）202020212022202320242025-800-30020070012001-11-172-22-183-53-214-64-225-85-246-96-257-117-278-128-289-139-2910-1510-3111-1612-212-18港口某港口某MTOMTO综合现金流综合现金流202020212022202320242025港口的高库存如何缓解050