【广发期货】玉米及淀粉季报-250927（30页）.pdf

1、2025年年9月月27日日本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008广发期货玉米及淀粉季报品种观点品种主要观点本季度策略上周策略玉米供应端，进入10月，新季玉米集中上量期将来临，今年玉米面积小幅波动下滑，但受天气端利好，丰产定性叠加种植成本下滑，对价格有所承压。需求端，养殖存栏量仍处高位，对玉米需求量有所保持；深加工也将逐步进入旺季，存在季节性补库需要，但受淀粉高库存影响，增量或显一般；整体玉米终端需求存在刚性支撑，但无明显亮点。综上，四季度来看，玉米集中上市呈现供需宽松

2、局面，盘面或向新季成本价靠拢，维持偏弱运行；但也要关注国储收获节奏和规模。逢高空01合约，套利关注1-5反套大方向仍偏弱，逢高空玉米淀粉四季度，玉米集中上市，预计价格将承压，玉米淀粉成本支撑减弱。供应端，新季玉米大量上市，淀粉开机率将有所恢复，供应增量叠加库存高位，上方承压较大。需求端，四季度玉米淀粉将逐步进入季节性旺季，但受木薯淀粉替代优势及消费同比下滑影响，整体表现一般。综上，淀粉价格将随玉米走弱；价差需关注加工利润和库存去化程度，若预期较好或存在走扩驱动。随玉米偏弱运行震荡偏弱2目录行情回顾小结及展望基本面数据3010203一、行情回顾4玉米及玉米淀粉行情回顾 三季度玉米盘面呈现先跌后低

3、位震荡局势。进入7月，进口玉米拍卖开始，增加市场供应，随着拍卖成交率下滑，显示玉米不缺粮，利空市场情绪和贸易商心态，出售速度加快，盘面不断下跌；至8月中下旬，余粮所剩无几，新粮还未大量上市，盘面2150附近存在支撑，空头盈利平仓盘面略有反弹；最后受新季逐步上市承压震荡。玉米淀粉随玉米走势，呈现偏弱震荡局势。三季度玉米淀粉利润未见明显修复叠加高库存承压，使得下跌幅度较玉米大，淀粉-玉米价差走缩。玉米玉米2511合约合约玉米淀粉玉米淀粉2511合约合约数据来源：Wind 广发期货研究所56价差回顾数据来源：Wind 广发期货研究所-250-200-150-100-50050100150200250

4、1月2日1月14日1月26日2月7日2月19日3月2日3月14日3月26日4月8日4月20日5月5日5月17日5月29日6月10日6月22日7月4日7月16日7月28日8月9日8月21日9月2日9月14日9月26日10月15日10月27日11月8日11月20日12月2日12月14日12月26日玉米基差玉米基差2020年2021年2022年2023年2024年2025年-300-200-10001002003004005001月2日1月14日1月26日2月7日2月19日3月2日3月14日3月26日4月8日4月20日5月5日5月17日5月29日6月10日6月22日7月4日7月16日7月28日8月9

5、日8月21日9月2日9月14日9月26日10月15日10月27日11月8日11月20日12月2日12月14日12月26日长春：玉米淀粉基差长春：玉米淀粉基差2020年2021年2022年2023年2024年2025年-200-10001002003004005006007008009001月2日1月14日1月26日2月7日2月19日3月2日3月14日3月26日4月8日4月20日5月5日5月17日5月29日6月10日6月22日7月4日7月16日7月28日8月9日8月21日9月2日9月14日9月26日10月15日10月27日11月8日11月20日12月2日12月14日12月26日淀粉淀粉-玉米玉米

6、11价差价差2020年2021年2022年2023年2024年2025年-200-150-100-500501001501月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月17日5月5日5月20日6月4日6月19日7月4日7月19日8月3日8月18日9月2日9月17日10月9日10月24日11月8日11月23日12月8日12月23日玉米玉米11-5价差价差2020年2021年2022年2023年2024年2025年7持仓数据数据来源：Wind 广发期货研究所玉米仓单数据玉米仓单数据玉米淀粉仓单数据玉米淀粉仓单数据0500001000001500002000002500001月2日