【华安证券】基础化工行业周报：石化化工行业稳增长方案出台，平煤神马与河南能源拟战略重组-250928（32页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 石化化工行业稳增长方案石化化工行业稳增长方案出台出台，平煤神马平煤神马与河南能源拟战略重组与河南能源拟战略重组 Table_IndNameRptType 基础化工基础化工 行业周报 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期：2025-09-28 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 分析师：潘宁馨分析师：潘宁馨 执业证书号：S0010524070002 电话：1381656

2、2460 邮箱： Table_Report 相关报告相关报告 1.科迪华拟分拆种业和植保公司，英力士关停欧洲 PO/PG 装置 20250919 2.日本三大化工巨头整合聚烯烃产业，泛能拓钛白粉业务暂停生产 20250912 3.英伟达 Rubin 或改用碳化硅基板，万华烟台与 PIC 完成合资 20250905 4.韩国多套 POE 装置计划检修，国内首个SAF 产业专项政策发布 20250829 主要观点：主要观点：Table_Summary 行业周观点行业周观点 本周（2025/09/22-2025/09/26）化工板块整体涨跌幅表现排名第 17 位，涨跌幅为-0.95%，走势处于市场整

3、体中下游。上证综指涨跌幅为 0.21%，创业板指涨跌幅为 1.96%，申万化工板块跑输上证综指 1.16 个百分点，跑输创业板指 2.91 个百分点。2025 年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC 聚合物、聚合物、MDI 等行等行业业:（1）合成生物学奇点时刻到来。）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀

4、的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24 年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂

5、因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。相关公司相关公司：巨化股份、三美股份、：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份昊华科技、永和股份等相关公司等相关公司。（3）电子特气是电子工业的）电子特气是电子工业的“粮食粮食”，是产业链国产化的核心一环。，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶

6、圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子-27%-14%0%14%27%41%2/24 5/24 8/24 11/24 2/25 5/25 8/25基础化工沪深300Table_CompanyRptTy