1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 通信通信 2025 年年 09 月月 07 日日 1111 通信行业周报（20250901-20250907）推荐推荐（维持）（维持）九三阅兵顺利落幕，博通财报九三阅兵顺利落幕，博通财报业绩亮眼，建议关注业绩亮眼，建议关注军工及军工及 AI 通信需求通信需求 行情回顾。行情回顾。本周通信行业（申万）下滑了 2.68%，跑赢沪深 300 指数涨幅（-0.81）1.87 个百分点，跑输创业板指数涨幅（2.35%）5.04

2、个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了 58.48%，跑赢沪深 300 指数涨幅（13.35%）45.13 个百分点，跑赢创业板指数涨幅（38.13%）20.35 个百分点。本周通信行业涨幅（-2.68%）在所有一级行业中排序第 21，全年涨幅排序第 1。本周通信行业 PE-TTM 为 45.58，同期沪深 300 PE-TTM 为 13.98，创业板指数 PE-TTM 为 41.58。本周通信板块涨幅前五分别为腾景科技（+30.20%）、源杰科技（+24.87%）、春兴精工（+22.91%）、中际旭创（+14.67%）、ST 天喻（+13.07%）；本周通信板块跌幅前五分别为高鸿股份（-2

3、2.33%）、太辰光（-19.81%）、中国卫星（-16.95%）、鼎通科技（-16.57%）、中国卫通（-15.89%）。9.3 阅兵顺利落幕，建议关注雷达、车载通信设备、北斗定位系统等通信相关阅兵顺利落幕，建议关注雷达、车载通信设备、北斗定位系统等通信相关方向。方向。纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利 70 周年大会于 2025 年9 月 3 日在北京天安门广场隆重举行，是新中国成立以来的第 15 次天安门广场阅兵式，也是首次为纪念抗战胜利举行的阅兵式。阅兵式上，众多先进武器装备集中亮相，如反无弹炮系统、高能激光武器、高功率微波武器等新型无人装备，以及 99B 坦克、“东风-5C”

4、液体洲际战略核导弹等。建议关注雷达、车载通信设备、北斗定位系统等通信相关方向。指挥信息系统装备/通信指挥车（信息支援模块地面方队）：包括战场网云车、数智赋能车、天地组网车、信息融合车。该方面建该方面建议关注海格通信、七一二。议关注海格通信、七一二。预警机其核心由大功率雷达、任务计算与通信系统构成。总体趋势正从“单一预警”迈向“多域感知+联合指挥”的网络化作战中枢。该方面建议关注四创该方面建议关注四创电子、国睿科技。电子、国睿科技。北斗高精度定位赋能阅兵。北斗高精度定位已广泛用于测绘、工程/农机、无人机航测、港航、电力与时频同步等场景，并用于阅兵训练对车队进行厘米级对齐评估。首次用于阅兵训练与考

5、核，实时测量车辆相对位置、速度与编队间距，并向指挥部回传训练数据。该方面建议关注海格通信、北斗该方面建议关注海格通信、北斗星通、中海达、合众思壮、振芯科技。星通、中海达、合众思壮、振芯科技。博通发布业绩报告，建议关注博通发布业绩报告，建议关注 AI 相关产业链进展相关产业链进展。财务表现：FY25 Q3 收入 159.52 亿美元，同比提升 22%，增长主要由 AI 半导体的超预期走强与 VMware 的持续增长驱动。利润端按 GAAP 口径净利 41.40 亿美元、摊薄 EPS 0.85 美元，按 Non-GAAP 口径净利 84.04 亿美元、摊薄 EPS 1.69 美元；调整后 EBIT

6、DA 107.02 亿美元。本季经营活动现金净流入 71.66 亿美元，扣除 1.42 亿美元资本性支出后，自由现金流量为 70.24 亿美元。营业构成：本季结构性亮点在 AI 半导体：该子业务贡献 52 亿美元、较上年同期跃升 63%，并把强势延续到第 10 个季度；由此带动半导体板块整体达到 92 亿美元（同比+26%），而非 AI 半导体约 40 亿美元、较上一季基本持平。与此同时，基础设施软件实现 68 亿美元，同比提升 17%。未来业绩预期：受 XPU 与无线占比提升影响，集团 Q4 合并毛利率按模型口径预计下降约 70 个基点；规模目标方面，Q4 营收约为 174 亿美元、同比增加