1、2021华创 版权所有证券研究报告|医药生物|2025年9月27日本报告由华创证券有限责任公司编制报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。华创医药团队：首席分析师 郑辰联席首席分析师 刘浩医疗器械组组长 李婵娟中药和流通组组长 高初蕾分析师 王宏雨分析师 朱珂琛执业编号：S0360520110002邮箱：执业编号：S036052

2、0120002邮箱：执业编号：S0360520110004邮箱：执业编号：S0360524070002邮箱：执业编号：S0360523080006邮箱：执业编号：S0360524070007邮箱：华创医药投资观点&研究专题周周谈 第145期2025Q3医药业绩前瞻行情回顾板块观点和投资组合行业和个股事件010203第一部分WUUYnMvMoNrOmRuNuNsPpM6MdN9PnPqQmOmRiNoOxOjMnPzR7NpOpOvPoOoRuOtPoO此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。

3、3本周行情回顾 本周，中信医药指数下跌1.98%，跑输沪深300指数1.54个百分点，在中信30个一级行业中排名第22位。本周涨幅前十名股票为向日葵、奥浦迈、信立泰、华兰股份、*ST苏吴、方盛制药、甘李药业、毕得医药、祥生医疗、锦好医疗。本周跌幅前十名股票为博瑞医药、济民健康、C建发致、康乐卫士、皓宸医疗、众生药业、阳光诺和、翰宇药业、五洲医疗、西藏药业。本周中信一级行业指数涨跌幅本周涨幅排名前/后十名的股票资料来源：Wind，华创证券-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%电子有色金属电力设备及新能源电力及公用事业传媒汽车石油石化机械非银行金融基础化工国防军工银行计算机通信房地产综合钢铁家电

4、煤炭建材交通运输农林牧渔综合金融建筑医药食品饮料纺织服装轻工制造商贸零售消费者服务8.23%9.74%9.98%10.07%12.06%14.13%15.08%15.81%23.89%57.86%0%10%20%30%40%50%60%70%锦好医疗祥生医疗毕得医药甘李药业方盛制药*ST苏吴华兰股份信立泰奥浦迈向日葵-11.10%-12.44%-13.17%-13.38%-13.97%-16.46%-16.84%-17.94%-19.65%-38.36%-50%-40%-30%-20%-10%0%西藏药业五洲医疗翰宇药业阳光诺和众生药业皓宸医疗康乐卫士C建发致济民健康博瑞医药行情回顾板块观点和

5、投资组合行业和个股事件010203第二部分此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。5整体观点和投资主线 创新药：看好国内创新药行业从数量逻辑（me-too速度、入组速度等经营指标）向质量逻辑（BIC/FIC数量以及BD金额）转换，迎来产品为王的阶段。2025年，建议更加重视国内差异化和海外国际化的管线，看好最终能够兑现利润的产品和公司。建议关注：百济、信达、康方、翰森、科伦、贝达、诺诚健华、科济、康诺亚、和黄、乐普、歌礼、来凯、荣昌、宜明昂科等。医疗器械：1）今年以来，以影像类为代表的设备招

6、投标量回暖明显，设备更新在持续推进中，关注迈瑞联影开立澳华等。家用医疗器械市场也有补贴政策推进，叠加出海加速，关注鱼跃等；2）发光集采去年陆续落地，国产龙头从报量来看份额提升可观，有望加速进口替代，且发光出海深入，关注迈瑞新产业等；3）骨科集采出清后恢复较好增长，关注爱康春立等。神经外科领域集采后放量和进口替代加速，创新新品带来增量收入，关注迈普等；4）海外去库存影响出清，新客户订单上量中，国内产品迭代升级，关注维力等。创新链（CXO+生命科学服务）：海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，创新链浪潮正在来临，底部反转正在开启。CXO：产业周期或趋势向上，目前已传导至订单面，有