TCL中环(002129)-A股公司跟踪报告：硅片价格压制业绩半导体业务发展迅速-250925（3页）.pdf

1、 日25月09年2025 证券研究报告证券研究报告300沪深中环TCL2025-092025-052025-012024-0949%40%31%22%13%4%-5%-14%数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 1.4 1.5 1.5 1.2 0.9）P/B市净率（15.5 74.1(7.2)(3.9)11.1）P/E市盈率（0.61 0.13(1.31)(2.43)0.84）EPS每股收益（378.9%109.7%45.9%387.4%-49.9%-增长率 2,459 514(5,309)(9,818)3,416)百万元(归母净利润 8.8%33.6%3.1%52.0%-11.7%-增长

2、率 42,604 39,153 29,302 28,419 59,146 营业收入（百万元）2027E 2026E 2025E 2024 2023 核心数据核心数据 行业反内卷进度不及预期，行业需求不及预期风险提示：”评级。增持“维持元，610./130./131.-分别为EPS，对应378.9%/109.7%/45.9%亿元，同比59.42/14.5/90.35-润年归母净利72-52我们预计公司考虑到硅片价格仍在较低水平，投资建议：投资建议：英寸产品出货提升与产品结构高端化。12），增长核心来自+38.2%亿元（同比27.4的重要“稳压器”：实现营收约逆势增长，成为公司盈利与现金流2025

3、H1半导体硅片业务在半导体业务：半导体业务：化产能基地。电池、组件的全球BC窄。全球化战略持续推进，菲律宾基地被定位为公司组件出货量环比翻倍，单瓦亏损收Q2。28.7%），营收占比提升至+39.22%亿元（同比38.46收入H1电池组件业务成为新增长点，组件与全球化：组件与全球化：。0%4业绩主要拖累点。但公司成本控制能力突出，单瓦工费同比下降，是23.74%-作为核心业务，受价格战影响，光伏硅片毛利率为硅片业务：硅片业务：积压，市场份额下降。务未有明显起色，输美组件被退回事件对业绩产生较大负面影响，导致产品业Maxeon）控股子公司2过技术工艺改进持续降本，但仍录得经营亏损；）光伏材料业务受

4、产品价格下跌影响，尽管公司通1业绩亏损主要归因于：业绩亏损主要归因于：亏损扩大。Q1亿元，环比623.3-归母净利润Q2）。其中38.48%-元（同比亿42.42-），归母净利润17.36%-亿元（同比133.98公司实现营收2025H1。33.78%，同比上涨2.06%环比上涨周吨，/万元4.95型颗粒硅均价为N；26.96%，同比上涨3.79%环比上涨周吨，/万元5.08型硅料均价为N日，22月9硅料成交价上涨。，DNE根据数字新能源 29-10-2023 业绩点评23Q3中环TCL进中环：硅片出货稳步增长，全球化持续推TCL 28-04-2024 季报点评24Q1报及年23）002129

5、.SZ中环（TCL 量发展年业绩承压，持续推进高质2023中环：TCL 30-08-2024 评点24H1）002129.SZ中环（TCL企稳回升中环：行业下行周期利润承压，硅片价格TCL 相关研究相关研究 18850591612 S0800524090002 董正奇董正奇 38584220-021 S0800518020002 杨敬梅杨敬梅 分析师分析师 近一年股价走势近一年股价走势 9.41 当前价格 维持 评级变动 增持 前次评级 002129.SZ 股票代码 增持增持 公司评级公司评级 核心结论核心结论 ）跟踪报告002129.SZ中环（TCL 业务发展迅速硅片价格压制业绩，半导体 中

6、环中环TCL|公司点评公司点评 声明投资评级说明和请务必仔细阅读报告尾部的|1 公司点评|TCL 中环 西部证券西部证券 2025 年年 09 月月 25 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 财务报表预测和估值数据汇总财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）2023 2024 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元）利润表（百万元）2023 2024 2025E 2026E 2027E 现金及现金等价物 10,020 12,817 11,001 16,041 25,120 营业收入营业收入 59,146 28,419 29,302 39