1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.14 美妆线上双位数增长美妆线上双位数增长，关注大促催化关注大促催化 Table_Industry 化妆品化妆品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 化妆品外资分化，线上化转型加速2025.08.17 化妆品以油养肤开创者，山茶花破局高端护肤2025.08.05 化妆品国际品牌 2Q 增速回暖，中国区全面增长2025.08.03 化妆品医美上游加速创新，关注新品催化2025.07.21

2、化妆品把握美护板块成长性2025.07.06 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 訾猛(分析师)021-38676442 S0880513120002 杨柳(分析师)021-38038323 S0880521120001 闫清徽(分析师)021-38031651 S0880522120004 李艺冰(分析师)021-38676666 S0880525050001 本报告导读：本报告导读：8 月天猫及抖音美妆均实现双位数增长，月天猫及抖音美妆均实现双位数增长，新消费新消费在较低估值及双在较低估值及双 11 催化下有望进入催化下有望进入第二轮配置机会第二轮配置机会；建议自下而上

3、优选存在产品及渠道变化、具备弹性的标的。建议自下而上优选存在产品及渠道变化、具备弹性的标的。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议投资建议：美护板块公司分化加剧，同时因行业变化较快，且国货整体呈崛起趋势，建议自下而上优选存在产品及渠道变化、具备弹性的标的。1）存在边际向上催化：推荐新渠道助力产品创新的若羽臣、抖音多品类发力的上美股份、品牌驱动下多品类发力高增的毛戈平、医美凝胶新品上市的锦波生物、高端美妆品牌驱动增长的水羊股份；2）稳健高增标的：推荐产品创新驱动的登康口腔、多品牌发力的珀莱雅、上海家化、巨子生物、润本股份、丸美生物；3）预期筑底，有望迎来拐点：建议关注美丽田园医

4、疗健康、贝泰妮、华熙生物、福瑞达、拉芳家化、壹网壹创。大盘：大盘：8 月天猫抖音均实现双位数增长。月天猫抖音均实现双位数增长。据青眼情报公众号、炼丹炉等第三方数据统计，8 月天猫抖音美妆品类销售额合计同比增长19.0%；其中抖音美妆类目 GMV 超 200 亿元，同比增长 19.56%，天猫 GMV 同比增长 18.37%。综合 7-8 月两大平台 GMV 增速为 16.1%，环比 6 月有明显提升，我们判断主因天猫通过“超级 88”、加码外卖业务提高月活&消费频次等，平台增速 13.2%实现恢复性增长。品牌：品牌：抖音彩妆品牌突围，国货多品类发力抖音彩妆品牌突围，国货多品类发力。七夕大促期间

5、高客单送礼需求旺盛，国际品牌以高端礼盒突围，赫莲娜、海蓝之谜、欧莱雅等位列 TOP10，但头部榜单仍以国货品牌占多数；其中韩束凭借超 7 亿 GMV 维持断层领先。从品类来看，TOP20 彩妆品牌数量同比增加 4 个，新增毛戈平、卡姿兰，以及抖品牌 BABI、ELL；韩束、珀莱雅凭借多元布局，在防晒、精华、护肤套装等子类目均占据前列，展现了强大的市场竞争力和广泛的消费者基础。重点公司重点公司：1）若羽臣：）若羽臣：参考第三方数据，8 月绽家天猫+抖音整体同比增长超 200%；斐萃抖音 GMV 超 1 亿环比大幅增长（7 月约为2500-5000 万）；新品牌 Nuibay 抖音 GMV 约 5

6、00-750 万，9 月 1-11日实现 GMV 约 1000-2500 万，且 8 月起自播占比 22.37%明显提升，目前核心单品为麦角硫因透光瓶（30 粒/瓶），售价为 266 元/3 瓶，此外姜黄素胶囊已上线，我们看好其后续逐步成长为覆盖多成分的平价保健品品牌。2）上美股份）上美股份：韩束抖音渠道及品类结构持续优化，7-8 月自播占比 72%+，1-8 月自播占比为 64.8%；8 月面部套装 GMV占比 53.1%环比 2Q 下降 7.4pct，次抛精华占比达 12.5%（+10.1pct）；新品牌聚光白 8 月 GMV 达 5000-7500 万量级，水光面膜大单品快速打爆。8 月