高测股份(688556)-A股公司研究报告：光伏金刚线边际修复前瞻布局机器人赛道-250925（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 高测股份高测股份(688556)电力设备电力设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-09-25 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2025/09/25 6 个月目标价（元）12.5 收盘价（元）10.53 12 个月股价区间（元）7.0017.07 总市值（百万元）8,748.05 总股本（百万股）831 A 股（百万股）831 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）25 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_

2、Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-12%49%50%相对收益-15%34%16%Table_Report 相关报告 固态电池系列深度一：产业化浪潮将至，设备领域布局正当时-20250827 终极能源解决方案，产业化进展加速-20250807 AIDC 建设加速，电力设备板块有望充分受益-20250423 Table_Author 证券分析师：韩金呈证券分析师：韩金呈 执业证书编号：S0550521120001 Table_Title 证券研究报告/公司动态报告 光伏金刚线边际修复，前瞻布局机器人赛道光伏金刚线边际修复，前瞻布局机器人赛道 Table_Summary 高测股份

3、近日发布公告，2025 年 7 月 28 日至 8 月 15 日连续 15 个交易日股价=转股价 130%，符合赎回条款，8 与 25 日至 9 月 6 日公司发布10 次提示性赎回公告，赎回款发放及摘牌日为 2025 年 9 月 9 日。钨丝金刚线渗透率提升，硅片切割业务边际企稳。钨丝金刚线渗透率提升，硅片切割业务边际企稳。公司聚焦光伏主业，充分发挥“设备+工具+工艺”融合发展及技术闭环优势，推动切割设备更新迭代、切割耗材持续细线化，不断筑牢硅片切割加工的技术壁垒。（1）2025H1 公司实现金刚线销量（含自用）约 3030 万 km，其中钨丝金刚线 2342 万 km，钨丝金刚线占比提升至

4、 77.29%，公司冷拉钨丝母线产能快速扩充，依托钨丝细线化优势以及产品差异化竞争优势，实现钨丝金刚线快速放量，钨丝金刚线带动公司切割耗材业务盈利改善；（2）公司 2025H1 硅片产量约为 26GW，渗透率快速提升，2025H1 公司硅片及切割业务实现收入 7.11 亿元。前瞻性布局人形机器人滚柱丝杠磨削设备前瞻性布局人形机器人滚柱丝杠磨削设备&复合金属腱绳。复合金属腱绳。（1）公司积极布局人形机器人核心零部件及加工设备等相关业务。2025H1 依托高精密磨削设备研发积累，公司人形机器人行星滚柱丝杠磨削设备研发顺利推进；受益钨丝和钢丝材料研发能力快速迁移，成功推出适用于人形机器人灵巧手及其他

5、部位的复合金属腱绳，并已进入多家机器人相关企业试用，目前已形成小批量订单。公司高度重视人形机器人相关业务，已成立人形机器人业务产品线，全面推动相关业务的战略落地。为进一步拓展人形机器人相关业务，除已有的研发产品外，公司积极配合客户推进人形机器人用减速器等产品定制研发工作。（2）钨丝腱绳由多股细直径的钨合金丝绞合而成，兼具金属的强度和柔韧的索状结构。主要材料特性包括：高拉伸强度与硬度/耐疲劳与抗磨损/多股绞合结构进一步提升了柔韧性和弯曲寿命/小直径与高柔性。盈利预测：盈利预测：高测主业边际反转，高测主业边际反转，人形机器人人形机器人钨丝腱绳打开第二成长曲线钨丝腱绳打开第二成长曲线。预计公司 20

6、25-2027 年的归母净利润分别为 0.33/1.03/3.09 亿元，对应PB 分别为 2.35/2.27/2.14 倍，给予公司 2025 年每股净资产 2.7X PB，对应目标价 12.5 元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：机器人机器人业务业务进展进展不及预期；盈利预测与估值不及预期；盈利预测与估值判断判断不及预期不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入营业收入 6,184 4,474 4,864 5,264 5,662 (+/-)%73.19%-27.65%8.71