【国盛证券】煤炭开采行业专题研究：陕西煤矿调研报告-250927（10页）.pdf

1、证券研究报告|行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 陕西煤矿调研报告陕西煤矿调研报告 陕西省榆林市煤矿产区主要调研区域及概况。陕西省榆林市煤矿产区主要调研区域及概况。榆林市煤炭探明储量为1490 亿吨，其中侏罗纪煤田是该市主力煤田，探明储量为 1370 亿吨，具备埋藏浅、易开采，单层最大厚度 12.5 米，煤种以长烟煤、不粘煤和弱粘煤为主，煤质具备特低灰、特低硫、特低磷、中高发热量优点，是国内最优质环保动力煤和化工用煤。本次调研区域主要在榆林市北部的神木以及府谷两县。陕西地区较山西更为宽松，预计陕西地区较山西更为宽松，预计

2、2025 年产量约为年产量约为 7.84 亿吨亿吨。通过调研我们了解到，此轮“超产核查”对于陕西地区煤矿，相对于山西地区略为“超产核查”对于陕西地区煤矿，相对于山西地区略为宽松，尤其宽松，尤其是是在年度产量考核要求上，部分民营煤矿更倾向于按照“重大在年度产量考核要求上，部分民营煤矿更倾向于按照“重大隐患”判定要求的“全年原煤产量不超过核定（设计）生产能力幅度的隐患”判定要求的“全年原煤产量不超过核定（设计）生产能力幅度的10%”执行”执行。同时神木、府谷地区多为化工用煤，所产原煤热值高，相较于山西忻州地区低卡煤具备更高溢价，利润驱动下也会促使煤矿主动生产积极性提高。据此我们采取三种情景假设对

3、2025 年陕西原煤产量进行预测：情景一：情景一：考虑到后续月份安检可能重回宽松状态，我们选择 2025 年1-8 月最大月产量作为 2025 年 9-12 月月均产量，测算得到 2025 年陕西原煤产量约为 7.96 亿吨，同比增长 2.11%。情景二：情景二：考虑 7 月才开始政策限产，若后续月份安检力度可以持续，我们选取 2025 年 8 月产量作为 2025 年 9-12 月月均产量，测算得到2025 年陕西原煤产量为 7.84 亿吨，同比增长 0.48%。情景三：情景三：考虑到政策要求全年产量不得超过核定产能，若假设 8 月产量为核定产能的 10%的生产水平，测算 2025 年陕西原

4、煤产量为 6.61亿吨，同比减少 15.31%。通过调研我们了解到，陕西地区核查相当于山西地区更为宽松，尤其通过调研我们了解到，陕西地区核查相当于山西地区更为宽松，尤其在年度产量考核标准上，我们认为情景二更为符合当前现状，预计在年度产量考核标准上，我们认为情景二更为符合当前现状，预计2025 年陕西原煤产量为年陕西原煤产量为 7.84 亿吨，同比增长亿吨，同比增长 0.48%，增速同比，增速同比下滑下滑 1.97pct。2025 年上半年煤价最低点时，仍处于盈利状态年上半年煤价最低点时，仍处于盈利状态。A 煤矿（核定产能 500 万吨/年，神木），2025 年上半年坑口最低价为 430 元/吨

5、。煤矿完全生产成本为 300 元/吨，依照煤价可以测算出2025 年上半年煤价最低点时，煤矿仍处于盈利状态。B 煤矿（核定产能 180 万吨/年，神木），2025 年上半年煤价最低为480 元/吨。原煤生产成本为 200 多元/吨，完全成本在 300 元/吨左右，依照煤价可以测算出 2025 年上半年煤价最低点时，煤矿仍处于盈利状态。C 煤矿（240 万吨/年，府谷），2025 年上半年 5000 大卡以上煤价最低为 470-480 元/吨。原煤生产成本为 250-260 元/吨，因为 C 煤矿增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680

6、520070001 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱： 分析师分析师 高紫明高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱： 分析师分析师 鲁昊鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱： 分析师分析师 张卓然张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱： 相关研究相关研究 1、煤炭开采：以史为鉴：末位“黑金”或觉醒 2025-09-23 2、煤炭开采：年初至今倒数第一，末位“黑金”或觉醒 2025-09-21 3、煤炭开采：必和必拓暂停 Saraji South 焦煤矿 2025-09-20 -20%-10