【国盛证券】钢铁行业周：1-8月份钢企盈利继续改善-250927（15页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁钢铁 1-8 月份钢企盈利继续改善月份钢企盈利继续改善 行情回顾（行情回顾（9.22-9.26）：）：中信钢铁指数报收 1,768.50 点，下跌 0.55%，跑输沪深 300 指数 1.62pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第 17 位。重点领域分析：重点领域分析：投资策略投资策略：本周市场波动不大，商品上有色金属里金、铜价格继续保持坚挺，黑色金属则继续在窄幅震荡。国家统计局 27 日发布的数据显示 1-8 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 46929.7 亿元，同比增长 0.

2、9%。其中黑色金属冶炼和压延加工业利润总额 837 亿元，去年同期利润总额为-169.7 亿元。钢铁行业盈利大幅改善一方面由于前期强出口和国内宽财政推动经济持续反弹，尽管中途市场面对关税的不确定性缺少信心，产业链主动清理库存造成了阶段性商品价格超调。但六月份库存周期见底后开始回升，经济从强现实弱预期向强现实强预期转换。另一方面过去两年资本回报低迷使得行业供给端增量大幅下降，供需共同作用下，产能利用率回升。但是从历史上吨钢绝对盈利水平来看虽然走出周期底部，但依然处于偏低的位置。现阶段如果行政性“反内卷”政策加大，会加快行业盈利均值回归的速度。今年虽然粗钢统计数据下降，但与微观统计高炉铁水产量匹配

3、度不高。可能有部分企业在限产执行上进度稍慢。后期随着出口同比基数提高和财政发力放缓，经济增速较上半年可能会有所下降。缓解的措施包括存量政策的执行，如上半年政策性金融工具和房地产收储政策，还有一些储备的政策，整体经济大概率依然处于稳定可控的状态。我们期待本次钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产。我们在此前深度报告以重置价值测算行业部分公司处于价值低估区，具备非常强的安全边际。行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。我们继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于

4、管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。铁水铁水产量产量小幅小幅回升回升，库存库存由增转降由增转降。本周全国高炉产能利用率小幅回升，电炉产能利用率小幅回落，国内 247 家钢厂高炉产能利用率为 90.9%，环比+0.5pct，同比+6.8pct；国内 91 家电炉产能利用率为 52.0%，环比-0.9pct，同比+6.5pct；五大品种钢材周产量为 864.9 万吨，环比+1.1%，同比+7.0%；本周长流程产量本周长流程产量继续继续回升回升，日均铁水产量，日均铁水产量

5、增增 1.3 万吨至万吨至 242.4 万吨，万吨，螺纹钢产量螺纹钢产量持平上周，持平上周，热卷产量热卷产量小幅小幅回落回落；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为 1089.2 万吨，环比-1.1%，同比+10.8%，钢厂库存为 421.4 万吨，环比+0.7%，同比+5.5%；钢材总库存钢材总库存由由增转降增转降，周周回落回落 0.6%，较上周增幅，较上周增幅收窄收窄 0.9pct，社会库存社会库存回落同时回落同时钢厂库存钢厂库存增增加加；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费 874.1 万吨，环比+2.8%，同比+3.5%，其中螺纹钢表观消费 220.4 万吨，环比+5.

6、0%，同比-0.9%，本周五大品种钢材表需本周五大品种钢材表需改善改善，螺纹钢螺纹钢需求需求持续好转持续好转，热卷需求热卷需求略降略降，建筑建筑钢材钢材成交周均值为成交周均值为 10.4 万吨，环比万吨，环比下降下降 2.3%；本周钢材现货价格小幅回落，主流钢材品种即期毛利环比回落，247 家钢厂盈利率为 58.0%，较上周减少 0.9pct。行业利润行业利润持续持续改善改善，反内卷反内卷后续后续有望加速推进有望加速推进。2025 年 1-8 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 46929.7 亿元，同比增长 0.9%。1-8 月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额 837 亿元，去年同期利