【国盛证券】煤炭开采行业专题研究：内蒙古煤矿调研报告-250927（10页）.pdf

1、证券研究报告|行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 内蒙古煤矿调研报告内蒙古煤矿调研报告 内蒙古鄂尔多斯煤矿产区主要调研区域及概况。内蒙古鄂尔多斯煤矿产区主要调研区域及概况。鄂尔多斯市由东到西分布有准格尔、东胜、桌子山三大煤田，三大煤田构造简单，煤层赋存稳定，瓦斯含量少，埋藏浅、易开发、煤种齐全，适宜兴建大型、特大型矿井。煤种以烟煤为主，另有少量褐煤。此次调研区域主要位于东部的准格尔煤田，其煤热值高，为优质的动力和化工用煤。预计预计 2025 年内蒙古原煤产量为年内蒙古原煤产量为 12.57 亿吨，同比减少亿吨，同比减少 3

2、.05%。通过调研我们了解到，此轮“超产核查”对于内蒙古地区煤矿，相对于山西地区略为宽松，尤其是在年度产量考核要求上，当地更倾向于按照不超过核定产能 110%执行。据此我们采取三种情景假设对 2025 年内蒙古原煤产量进行预测：情景一：考虑到后续月份安检可能重回宽松状态，我们选择 2025 年1-8 月最大月产量作为 2025 年 9-12 月月均产量，测算得到 2025 年内蒙古原煤产量约为 13.39 亿吨，同比增长 3.21%。情景二：考虑 7 月才开始政策限产，若后续月份安检力度可以持续，我们选取 2025 年 8 月产量作为 2025 年 9-12 月月均产量，测算得到2025 年内

3、蒙古原煤产量为 12.57 亿吨，同比减少 3.05%。情景三：考虑到当地执行的是全年产量不得超过核定产能 110%，若假设 8 月产量为核定产能的 10%的生产水平，测算 2025 年内蒙古原煤产量为 11.37 亿吨，同比减少 12.34%。通过调研我们了解到，内蒙古地区核查相当于山西地区更为宽松，尤通过调研我们了解到，内蒙古地区核查相当于山西地区更为宽松，尤其在年度产量考核标准上，我们认为情景二更为符合当前现状，预计其在年度产量考核标准上，我们认为情景二更为符合当前现状，预计2025 年内蒙古原煤产量为年内蒙古原煤产量为 12.57 亿吨，同比减少亿吨，同比减少 3.05%。2025 年

4、上半年煤价最低点时，仍处于盈利状态年上半年煤价最低点时，仍处于盈利状态。A 煤矿（核定产能 300 万吨/年），2025 年上半年坑口最低价为 355元/吨。截止 2025 年 9 月 18 日，公司 5000 大卡混煤价格为 465 元/吨，5300-5400 大卡块煤售价为 520 元/吨，综合售价为 515 元/吨。井工完全生产成本为 150-200 元/吨，露天完全成本约为 250-300 元/吨，露天矿成本高是因为征地成本提高，依照煤价可以测算出 2025年上半年煤价最低点时，煤矿仍处于盈利状态。B 煤矿（800 万吨/年），2025 年上半年煤价最低为 350 元/吨（5000大卡

5、）。截止 2025 年 9 月 19 日，煤价为 465 元/吨（5000 大卡）。生产成本为 90-100 元/吨，完全成本在 200 多元/吨左右，依照煤价可以测算出 2025 年上半年煤价最低点时，煤矿仍处于盈利状态。C 集团，2025 年上半年 5700 大卡煤价最低为 413 元/吨。截止 2025年 9 月 19 日，5700 大卡煤炭售价为 550 多元/吨。完全成本为 280-300 多元/吨，依照煤价可以测算出 2025 年上半年煤价最低点时，集团仍处于盈利状态。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S06805200700

6、01 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱： 分析师分析师 高紫明高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱： 分析师分析师 鲁昊鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱： 分析师分析师 张卓然张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱： 相关研究相关研究 1、煤炭开采：以史为鉴：末位“黑金”或觉醒 2025-09-23 2、煤炭开采：年初至今倒数第一，末位“黑金”或觉醒 2025-09-21 3、煤炭开采：必和必拓暂停 Saraji South 焦煤矿 2025-09-20 -20%-10%0%10%2