【民生证券】凯文教育（002659）-公告点评：牵手智谱战略布局，AI+教育未来可期-250927（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 凯文教育（002659.SZ）公告点评 牵手智谱战略布局，AI+教育未来可期 2025 年 09 月 27 日 事件：公司公告拟与北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称“智谱华章”）、北京鸿智睿师管理咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“鸿智睿师”）共同出资设立北京智启文华教育科技有限公司（以下简称“启智文华”），注册资本金 5000 万元，其中公司、智谱华章和鸿智睿师分别持股 65%、20%和 15%。政策支持“AI+”行动，AI+教育迎来东风。2024 年 10 月北京教委等四部门联合印发教育领域 AI 应用工作方

2、案，明确提出建设“AI+教育”示范应用基地，构建教育领域 AI 大模型训练数据集和 AI 大模型测试场，到 2025 年，打造100 所 AI 应用场景标杆学校；到 2027 年，着力打造北京市“AI+教育”示范应用基地，产生数个符合中国教育特点、在技术创新上居于国际前列的 AI 教育行业大模型。2025 年 8 月国务院印发关于深入实施“人工智能+”行动的意见，明确提出推行更富成效的学习方式，把 AI 融入教育教学全要素、全过程，创新智能学伴、智能教师等人机协同教育教学新模式；构建智能化情景交互学习模式，推动开展方式更灵活、资源更丰富的自主学习，AI+教育迎来政策东风。战略布局 AI+教育，

3、国资平台优势凸显。中国教育看北京，北京教育看海淀。作为海淀国资控股公司，公司将受益“AI+教育”等行动计划，平台价值日益凸显。2023 年以来，公司与腾讯、百度、华为、小米等达成战略合作，在 AI 实训基地、专业共建、产教融合等领域开展合作，对公司布局 AI+职教具有积极意义。当前，公司联合智谱华章等成立合资公司，重点开发和运营 AI 智能产品，面向客户提供 AI 智能化现代教育学习领域的产品和解决方案。我们预计在国家实施“AI+”行动计划和北京“AI+教育”示范基地建设大背景下，公司凭借海淀国资上市平台的天然优势和智谱华章的技术优势，有望受益“AI+教育”未来发展。合资公司优势显著，AI+教

4、育未来可期。启智文华由上市公司控股，实控人是海淀区国资委，有望在控股股东支持下，受益海淀“AI+教育”市场发展。智谱华章由清华大学计算机系技术成果转化设立，专注于新一代认知智能通用模型研发，自主研发 GLM 预训练架构，2021年成功训练百亿参数模型 GLM-10B，并基于 MoE（混合专家）架构推出万亿稀疏模型，技术实力居国内领先水平。智谱华章是启智文华二股东，主要提供技术支持，包括基础平台和大模型，助力启智文华开发和运营 AI 智能产品。鸿智睿师是员工持股平台，后续将按照国资管理要求设置员工持股的标准与方案，有利于吸引人才和留住人才。投资建议：预计 2025-2027 年公司营收分别为 4

5、.03 亿元、4.76 亿元和 5.47亿元，EPS 分别为 0.07 元、0.16 元和 0.20 元，对应当前股价动态 PE 分别为 97倍、44 倍和 34 倍。公司牵手智谱华章，战略布局 AI+教育，有望抢占 AI 智能产品市场，培养第二增长曲线，看好公司平台价值和成长性，维持“推荐”评级。风险提示：教育政策变动、AI+教育项目落地缓慢、技术迭代升级等风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）320 403 476 547 增长率（%）25.9 26.1 18.0 15.0 归属母公司股东净利润（百万元）-37 43 94

6、122 增长率（%）25.7 215.1 120.7 29.6 每股收益（元）-0.06 0.07 0.16 0.20 PE/97 44 34 PB 1.9 1.9 1.8 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 9 月 26 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：6.91 元 分析师 苏多永 执业证书：S0100524120001 邮箱： 相关研究 1.凯文教育（002659.SZ）2025 年中报点评：扭亏为盈迎经营拐点，升学良好助生源增长-2025/08/29 2.凯文教育（002659.SZ）公告点评：“双轨制”助力在校生增长，扭亏为盈迎经营拐点-20