【西南证券】宏观周报：激活服务贸易发展动能，欧美制造业景气回落-250926（13页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2025 年年 09 月月 26 日日 证券研究报告证券研究报告宏观定期报告宏观定期报告 宏观周报（宏观周报（9.22-9.26）激活服务贸易发展动能激活服务贸易发展动能，欧美制造业景气欧美制造业景气回落回落 摘要摘要 西南证券研究院西南证券研究院 一一周大事记周大事记 国内：国内：钢铁行业确立“稳增长”钢铁行业确立“稳增长”目标目标，服务贸易新政提质扩容，服务贸易新政提质扩容。9 月 22 日，工信部等五部门联合印发钢铁行业稳增长工作方案（20252026 年），明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标为 4%左右，为中国钢铁行业的结构性调整与高质量发展指明实

2、施路径；同日，国务院新闻办公室举行“高质量完成十四五规划”系列主题新闻发布会。过去五年，金融业以服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三大任务为抓手，实现了规模与质量的历史性跨越；23日，工信部部长李乐成在 25届中国国际工业博览会上表示，“十五五”时期，工信部将着力解决实现新型工业化的关键任务，加快打造新兴支柱产业，加强前沿技术研发和应用推广，创建一批未来产业先导区；24 日，商务部等 8部门联合印发关于促进服务出口的若干政策措施，政策聚焦资金使用、保险和风险管理、贸易便利化、数据与知识产权保护、国际化市场拓展五大方向，立足既有发展基础与制度支撑，进一步激活服务贸易动能。海外：海外：鲍威尔

3、认为美股估值过高，主要铜矿遭遇停产鲍威尔认为美股估值过高，主要铜矿遭遇停产。当地时间 9月 19日，美国总统特朗普宣布自 9月 21日起，对新的 H-1B申请征收 10万美元费用。高额签证费用长期或阻碍科技型企业人才引进，成为美国在全球人才竞争中的不确定因素；23日，9月欧元区综合 PMI初值公布，由 8月的 51升至 51.2，创 16 个月以来新高。但结构分化和新订单萎靡，引发市场对增长持续性的担忧；同日，标普全球公布的数据显示，美国 9 月综合 PMI初值 53.6，前值为54.6。在关税政策扰动下，美国三季度经济整体仍呈较强扩张。尽管制造业和服务业双双放缓，但整体仍有支撑；24日，美国

4、矿业巨头 Freeport-McMoRan（FCX）发表声明宣布，其供应合同进入“不可抗力”状态，预计最早要到 2027年才能恢复。短期铜价或继续受供给端因素驱动，但随着美联储 9月启动降息，制造业景气度有望逐渐企稳回升，进一步支撑铜价。高频数据：高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比上升 1.57%，铁矿石价格周环比上升 0.48%，阴极铜价格周环比上升 0.12%；中游：螺纹钢价格周环比上升 0.32%，水泥价格周环比上升 1.85%，动力煤价格周环比上升 1.69%；下游：房地产销售周环比上升 19.73%，9 月第三周全国乘用车市场日均零售同比增长 9%；物价：蔬菜价格周环比上升

5、 0.98%，猪肉价格周环比下降 0.82%。下周重点关注：下周重点关注：美国 8月成屋签约销售指数、9月达拉斯联储商业活动指数、欧元区 9 月经济景气指数（周一）；中国 9 月官方制造业 PMI、美国 7 月S&P/CS20座大城市房价指数、9月谘商会消费者预期指数、法国 9月 CPI同比（周二）；美国 9 月 ISM 制造业指数、ADP 就业人数变动（周三）；美国9 月 20 日当周续请失业救济人数、9 月 27 日当周首次申请失业救济人数、8月工厂订单环比（周四）；美国 9月失业率、非农就业人口变动、ISM非制造业指数、欧元区 8 月 PPI、日本 8月失业率（周五）。风险提示：风险提示

6、：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱： 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-55758502 邮箱： 相关研究相关研究 1.服务消费提质升级，美联储开启预防式降息 (2025-09-19)2.经济数据偏冷，稳增长诉求增大2025 年 8 月经济数据点评 (2025-09-16)3.社融增速如期回落，存款搬家仍在继续2025年 8月社融数据点评 (2025-09-14)4.要素市场改革试点开启，美国 CPI温和走高 (2025-09-14)5.食品价格拖累 CPI，