【华源证券】富创精密（688409）-半导体设备零部件领军者，平台化构筑全链路优势-250926（22页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告电子电子|半导体半导体非金融非金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（首次）（首次）证券分析师证券分析师葛星甫SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0909 月月 2424 日日收盘价（元）72.36一 年 内 最 高/最 低（元）78.00/33.50总市值（百万元）22,157.41流通市值（百万元）12,823.17总股本（百万股）306.21资产负债率（%）48.49每股净资产（元/股）14.9

2、0资料来源：聚源数据富创精密富创精密(688409.SH)(688409.SH)半导体设备零部件领军者，平台化构筑全链路优势投资要点：投资要点：专注半导体精密零部件制造专注半导体精密零部件制造，产品矩阵持续完善产品矩阵持续完善。公司于 2008 年成立，是国内半导体设备精密零部件的领军企业，专注于金属材料零部件精密制造技术。公司产品主要为半导体设备、泛半导体设备及其他领域的精密零部件，具体包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路。公司在沈阳、南通、北京、新加坡积极推进相关产能布局，其中，南通富创作为 IPO 募投项目，于 2024 年结项并成功投产，逐步释放产能；北京富创已部分完成验收，

3、增强华北地区的供应能力；新加坡富创已完成海外龙头客户验证，对接海外市场。晶圆厂扩产拉动需求增长，助力半导体设备自主可控。晶圆厂扩产拉动需求增长，助力半导体设备自主可控。全球半导体晶圆产能强劲增长，预计 2024-2028 年全球 12 英寸的产能将以 7%的复合年增长率增长，核心驱动力来自先进工艺产能（7 纳米及以下）的持续扩张，预计从 2024 年的 85 万片/月增长至 2028 年的 140 万片/月，CAGR=14%。先进工艺设备的资本支出预计从 2024年的 260 亿美元增长至 2028 年的 500 亿美元以上，CAGR=18%。2025 年全球半导体设备销售额预计达到 1255

4、 亿美元，同比增长 7.4%，2026 年有望达到 1381 亿美元。半导体设备零部件的市场规模约为全球半导体设备市场规模的 50%-55%，有望受益于晶圆产能扩张进程。目前设备零部件领先企业主要来自欧洲、美国和日本等地区及国家，富创精密已实现相关零部件的量产，未来有望助力国内半导体设备自主可控进程。关键技术加强自主研发，平台化打造全产业链优势。关键技术加强自主研发，平台化打造全产业链优势。公司在精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接等半导体设备精密零部件等关键环节具备领先的技术能力，各项工序的核心技术均为自主研发。富创精密能够为客户提供全品类精密零部件解决方案，涵盖机械及机电零组件、气体传输系

5、统等，有效降低供应链复杂度，强化合作关系。公司已经通过多家国内外领先设备制造商的认证体系，大客户的技术规范持续驱动研发创新，未来有望进一步构建从研发到交付的全链路优势。盈利预测与评级盈利预测与评级：预计 2025-2027 年富创精密归母净利润分别为 2.76、4.48、6.33亿元，同比分别增长 36.39%、62.11%、41.27%，对应 PE 分别为 80、49、35 倍。我们选择中瓷电子、珂玛科技和新莱应材作为可比公司。富创精密持续推进技术升级与产品迭代，致力于打造平台化供应链，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、研发进度不及预期盈利预测与

6、估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）2,0663,0404,0105,2866,951同比增长率（%）33.75%47.14%31.94%31.80%31.51%归母净利润（百万元）169203276448633同比增长率（%）-31.33%20.13%36.39%62.11%41.27%每股收益（元/股）0.550.660.901.462.07ROE（%）3.70%4.42%5.87%9.16%12.26%市盈率（P/E）131.35109.3480.1649.4535.00资料来