1、 证券研究报告|公司点评报告 2025 年 09 月 23 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）储能业务强势增长储能业务强势增长，AIDC 领域发展潜力大领域发展潜力大 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：NA 当前股价：143.54 元 公司披露，公司披露，2025 上半年公司实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为上半年公司实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为435.33、77.35、74.95 亿元，同比提升亿元，同比提升 40%、56%、54%。其中。其中 Q2 单季度收单季度收入、归母净利润、扣非归母净利润为入、归母净利润、扣非归母净利润为 244.97、39.08、38.

2、19 亿元，同比提升亿元，同比提升33%、37%、36%。2025 上半年上半年业绩情况。业绩情况。公司发布 2025 年中报，上半年公司收入、归母净利润、扣非归母净利润分别 435.33、77.35、74.95 亿元，同比提升 40%、56%、54%。Q2 单季度收入、归母净利润、扣非归母净利润为 244.97、39.08、38.19亿元，同比提升 33%、37%、36%。公司上半年综合毛利率 34.36%、同比提升 1.94pct；净利率 17.99，同比提升 1.72pct。各项费用率 11.26%，同比下降 1.55pct。资产及信用减值合计 9.5 亿元，主要系存货跌价损失以及应收账

3、款坏账。资产负债率 61.33%，较期初下降 3.74pct。在手现金及交易性金融资产超 270 亿，对应有息负债 102 亿，报表稳健。逆变器稳健增长，逆变器稳健增长，储能业务强势增长。储能业务强势增长。上半年公司光伏逆变器收入 153.27 亿元，同比提升 17%；毛利率 35.74%，同比下滑 1.88pct。公司光伏逆变器处于全球领先地位，服务网络健全，全场景覆盖。储能系统收入 178.03 亿元，同比大幅提升 128%，占营收占比已经达到 41%；利润贡献更高，储能业务毛利额在公司整体占比已达到 48%；毛利率 39.92%，同比下滑 0.16pct。上半年全球储能需求强劲增长，公司

4、持续加大研发投入，产品持续迭代，储能规模同比大幅提升，在美国大储、欧洲大储、工商储、澳洲户储等市场表现亮眼。最新推出的 PowerTitan 3.0 AC 平台，采用 684Ah 叠片电芯，碳化硅PCS，Plus 版能量密度超过 500kWh/m3，全球最高。面向工商业场景的PowerStack 835CS 系统，在不同领域获得批量应用。AIDC 领域加大投入。领域加大投入。公司在电源端技术积累深厚，AIDC 电源产品与公司技术协同性强，并在 AIDC 电源+绿电领域有一揽子解决方案。同时，公司具有完善的全球服务网络，本地服务能力强，是国内少有的、能够直接触达海外主要客户的 tier 1 级别

5、公司。投资建议：投资建议：公司是全球光储龙头企业，产品力、品牌力以及全球渠道布局领先。过去几年重点发力的储能业务，收入规模已近半，利润贡献占比更高，目前国内外储能订单饱满。同时，公司在 AIDC 领域正加大布局力度。综上，公司未来几年的发展路线清晰，成长空间大。上修 2025-2026 年归母净利润至 136.57、157.96 亿元，维持“强烈推荐”。风险提示：风险提示：行业需求波动风险、储能支持政策不及预期、贸易壁垒加剧、行业竞争加剧等。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)72251 77857 946

6、89 111781 127187 同比增长 79%8%22%18%14%营业利润(百万元)11466 13564 16869 19511 21158 同比增长 177%18%24%16%8%归母净利润(百万元)9440 11036 13657 15796 17129 同比增长 163%17%24%16%8%每股收益(元)4.55 5.32 6.59 7.62 8.26 基础数据基础数据 总股本（百万股）2073 已上市流通股（百万股）1590 总市值（十亿元）297.6 流通市值（十亿元）228.2 每股净资产（MRQ）20.5 ROE（TTM）32.5 资产负债率 61.3%主要股东 曹仁贤