1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业点评报告 2025 年 09 月 25 日 推荐推荐（维持）（维持）游戏行业游戏行业 9 9 月版号点评月版号点评 TMT 及中小盘/传媒 9 月月 24 日，国家新闻出版署公布了日，国家新闻出版署公布了 145 款国产版号、款国产版号、11 款进口版号。款进口版号。145 款国款国产版号中，其中“移动”类产版号中，其中“移动”类 135 款（含“移动款（含“移动-休闲益智”类休闲益智”类 42 款），“移动、款），“移动、客户端”客户端”7 款，“客户端”款，“客户端”2 款，“移动、网页”类别款，“移动、网页”类别 1 款；款；11 款进口版号中

2、，款进口版号中，“移动”“移动”6 款，“移动、客户端”款，“移动、客户端”3 款、“客户端、游戏机（款、“客户端、游戏机（PS5）、符合载体”）、符合载体”1 款、“游戏机（款、“游戏机（PS5）、符合载体”）、符合载体”1 款。款。从具体上市公司和知名游戏公司看，本次过审版号中的重点游戏有米哈游 崩坏：因缘精灵、【腾讯控股】归环【网易】星绘有晴天、【世纪华通】海滨美食乐、【巨人网络】热血王朝：篮球【恺英网络】黑猫警长：守护、【三七互娱】无尽黑夜、【冰川网络】点兵布阵。此外，还有 9 款游戏变更信息过审，包括游戏科学的黑神话：悟空新增XBOX 主机版号等。2025 年 9 月发放国产版号 1

3、45 款、进口版号 11 款，频率及数量稳定。2025年以来，国产、进口版号已经实现每月稳定同步发放，截止 9 月，今年共计发放 1195 款国产版号、79 款进口版号，数量相较于 2024 年同期显著增加，有望提振游戏行业市场信心。维持“推荐”评级。维持“推荐”评级。我们继续看好【腾讯控股】14 款长青游戏在手，长线运营持续释放利润；【巨人网络】超自然行动组表现超预期，且公司积极拥抱 AI；【恺英网络】传奇盒子增量收入逐步落地；游戏出海方面，龙头【ST华通】手握流水持续新高的头部出海手游Whiteout Survival，新游戏kingshot流水持续攀升且国内版本已经上线，Tasty tr

4、avel国内版号已获得，25 年有望持续爆发贡献利润增量；头部游戏出海公司【三七互娱】新游英雄没有闪时光大爆炸小程序榜单排名前列，新游戏斗罗大陆已上线公测，后续 SLG 品类储备良多；【完美世界】异环二测 6 月 26日已开始；【吉比特】重点产品问剑长生仗剑传说道友来挖宝上线，下半年九牧之野有望上线继续带来业绩增量；【心动公司】旗下自研手游心动小镇出发吧麦芬流水表现优秀，伊瑟国际版已上线国内 9 月 25 上线，taptap 平台赋能；【哔哩哔哩】三国：谋定天下表现优秀，后续将海外发行；【神州泰岳】长线 SLG 流水稳定，新 SLG 游戏海外已发，ICT 业务迎来重估；游戏出海业务占比高的【宝

5、通科技】（布局机器人）、【掌趣科技】等；新增掼蛋游戏的休闲游戏龙头【姚记科技】；以及新品周期密集的【电魂网络】【冰川网络】等。风险提示：风险提示：游戏上线时间不及预期；流水不及预期等游戏上线时间不及预期；流水不及预期等。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）160 3.1 总市值（十亿元）2088.6 2.0 流通市值（十亿元）1900.8 2.0 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 3.7 17.1 73.2 相对表现-0.6 1.0 37.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、传媒互联网行业周报游戏板块三季报有望维持良好表现，泡泡玛特基本面稳健2025-09-

6、17 2、传媒互联网行业周报游戏行业景气度较高，吉比特基本面持续向好2025-09-14 3、传媒互联网行业周报游戏产业链业绩整体超市场预期，分众传媒业绩稳健增长2025-09-03 顾佳顾佳 S1090513030002 谢笑妍谢笑妍 S1090519030003 020406080Sep/24Jan/25May/25Sep/25(%)传媒沪深3009 9 月新发版号月新发版号 156156 款，款，2525 年发放版号总计年发放版号总计 12741274 款款 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 分析师分