1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业专题研究行业专题研究 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.09 家具板块：家具板块：底部确立，底部确立，后势可期后势可期 Table_Industry 耐用消费品耐用消费品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 耐用消费品景气度分化，关注细分赛道投资机会2025.09.03 耐用消费品新型烟草行业增长提速，新品市场表现可期2025.08.05 耐用消费品AI 眼镜新品百花齐放，产品加速破圈2025.08.01 耐用消费品菲莫国际海外 IQOS 爆

2、款大单品复盘2025.07.08 耐用消费品小米 AI 眼镜产品力调研反馈2025.07.06 家具板块专题研究报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘佳昆(分析师)021-38038184 S0880524040004 吕科佳(分析师)021-23185623 S0880525040069 本报告导读：本报告导读：当前家具龙头企业估值处于历史区间底部，或受益于地产数据及政策，边际转好。当前家具龙头企业估值处于历史区间底部，或受益于地产数据及政策，边际转好。家具企业业绩仍有支撑。家具企业业绩仍有支撑。同时红利属性愈发突出。同时红利属性愈发突出。投资要点：投资要点：Tab

3、le_Summary 维持增持评级。维持增持评级。当前行业仍有一定外界压力的背景下，龙头企业纷纷发力大家居、扩品类，同时布局家装、社区店、线上引流等多种获客方式，进一步强化对终端客户的触达。利润端，龙头企业则有望通过更为较强的上游议价能力、突出的柔性制造能力、出色的费用控制力，实现降本增效，获得更为客观的盈利水平。推荐欧派家居/索菲亚/志邦家居/喜临门/顾家家居/慕思股份/敏华控股。地产地产&刺激消费政策频出。刺激消费政策频出。地方房地产政策主要方向为调减限制性措施等。8 月 8 日，北京市优化房地产政策，具体包括五环以外不再限制购房套数/公积金优化首套房认定标准/更好促进产城融合职住平衡等。

4、8 月 25 日上海发布优化调整本市房地产政策措施，明确放宽外环外套数限制/统一单身与家庭购房标准/优化公积金政策/调整信贷政策等。另外，苏州自 8 月 26 日起，取消苏州市区范围内新建商品住房取得不动产权登记证书满 2 年方可转让的限制措施（有特殊限制转让要求的住房除外）；9 月 1 日，南昌市住房和城乡建设局发布 关于优化新建商品房预售监管资金释放节点的通知，以保障开发项目的顺利竣工交付，促进当地房地产市场的平稳健康发展。2025 年 8 月 4 日，财政部、中国人民银行、金融监管总局联合发布了关于印发个人消费贷款财政贴息政策实施方案的通知，以提振消费、全方位扩大国内需求；2025 年

5、9 月 1 日，个人消费贷款财政贴息政策进一步覆盖小额消费，扩大覆盖面，有望进一步盘活居民资金。国补政策持续发力。国补政策持续发力。2025 年下半年，国补政策仍将持续，有望对家具消费形成支持。根据中国政府网信息，2025 年 8 月 1 日，国家发展改革委召开新闻发布会，明确今年 8000 亿元“两重”资金已下达完毕，10 月份按计划下达第四批 690 亿元“两新”资金，同时将会督促地方落实资金配套责任、细化资金使用计划，确保资金有序均衡用到年底，并进一步加强产品质量和价格监管，严防“先涨后补”、骗补套补等风险，确保政策规范实施。当前当前家具家具板块底部确板块底部确立，龙头向好趋势逐步明确。

6、立，龙头向好趋势逐步明确。红利属性凸显，取 Wind 一致预期，假设相关上市公司 2025 年分红比例与 2024 年维持一致，剔除账上净现金，对应 2025 年龙头 PE 估值均值均为 11.0倍，股息率均值为 5.2%。风险提示：风险提示：相关政策出台不及预期，下游需求修复不及预期，行业竞争加剧，原材料成本大幅波动。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 表表1：推荐公司估值表推荐公司估值表 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 注：收盘价截至 2025 年 9 月 8 日，表格中 2024/2025/2026 年份为自然年（敏华控股分别对应 2025/2