1、 上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 汽车 2025 年 09 月 22 日 爱玛科技(603529)业绩稳步增长，注重股东回报 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持）投资要点：公司发布中报，2025H1 营收 130.3 亿元，同比+23%，归母净利润 12.1 亿元，同比+27.6%；25Q2 营收 67.98 亿元，同比+20.6%，归母净利润 6.1 亿元，同比+30.1%。整体业绩符合预期。公司拟每股派现 0.628 元（含税），合计分红约 5.46 亿元，分红率达 45%。盈利能力提升，控费见效，但研发支出增加。2025H1：毛利率 19.2%（同比+1.4pct），费

2、用率 8.4%（同比+0.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别基本持平/-0.25/-0.1/+0.8pct，净利率 9.5%（同比+0.4pct）。2025Q2：毛利率 18.9%（同比+1.3pct），费用率 8.4%（同比-0.35pct），净利率 9.15%（同比+0.7pct）。公司盈利能力逐步提升，但 25Q2 费用率进一步下降对盈利产生正贡献。多品类完善产品布局，强化产品特色和竞争力。公司在都市通勤、亲子接送、女性骑行、银发族休闲出行、外卖配送、乡镇代步等核心应用场景推出多款差异化产品，精准匹配用户群体的不同偏好和区域市场的不同特点等多样化需求。同时，公司围绕重点

3、品类打造标杆产品，以时尚设计、高端配置、智能化技术等差异化优势提升产品辨识度与用户价值感知，进一步巩固核心市场地位，通过差异化竞争和规模化生产降低单位成本、增强渠道竞争力与产品竞争力，从而提升产品的市场覆盖能力，满足更广泛消费者的出行需求。短期看需求旺季，中长期仍看出海。Q3 是需求的传统旺季，看好营收继续高速增长。同时海外工厂的落地也将对公司出口业务形成支撑。三轮车+出海打开盈利和营收的双重天花板。盈利预测与投资评级：公司为电动两轮车行业领先企业之一，看好其持续的成长性。考虑到旺季来临，经营效率提升，费用类型下降的趋势，上调 25/26 年收入及利润预测由264/302，24.9/30.2

4、亿至 267/312，25.4/30.6 亿，新增 2027 年收入及利润预测 356.5/35亿，对应 PE12/10/8 倍，维持买入评级。核心风险：两轮车市场空间下行、行业竞争加剧、原材料价格波动 市场数据：2025 年 09 月 19 日 收盘价（元）34.09 一年内最高/最低（元）47.44/31.01 市净率 3.2 股息率%（分红/股价）4.55 流通 A 股市值（百万元）28,893 上证指数/深证成指 3,820.09/13,070.86 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2025 年 06 月 30 日 每股净资产（元）10.74 资产负债率%60.93

5、总股本/流通 A 股（百万）869/848 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究 爱玛科技（603529）深度：政策落地催化基本面持续改善，新品、海外成第二曲线 2025/03/05 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 联系人 戴文杰(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2024 2025H1 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）21,606 13,031 26,740 31,175 35,650 同比增长率（%）2.7 23.0 23.8 16.6 14.4 归母净利润（百万元）1,988 1,213 2,540

6、3,064 3,515 同比增长率（%）5.7 27.6 27.8 20.7 14.7 每股收益（元/股）2.37 1.44 2.92 3.53 4.05 毛利率（%）17.8 19.2 17.8 17.9 18.2 ROE（%）22.0 12.4 24.7 25.5 25.3 市盈率 15 12 10 8 注：“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 09-1910-1911-1912-1901-1902-1903-1904-1905-1906-1907-1908-1909-190%10%20%30%40%50%(收益率)爱玛科技沪深