1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 电力设备/光伏设备 2025 年 09 月 25 日 反内卷再出新政策，高质量发展导向明确 看好 光伏反内卷点评 相关研究 -证券分析师 李冲 A0230524070001 马天一 A0230525040004 联系人 李冲(8621)23297818 事件：9 月 24 日国家能源局局长王宏志在学习时报发表的署名文章以更大力度推动我国新能源高质量发展，为光伏产业当前面临的困境指明了出路。文章直指产业痛点，提出以技术创新驱动降本增效，专项整治光伏产业“内卷式”竞争，推动新能源从单一电力消纳向多能综合利用转变。明确光伏消纳发展路径转变，从单一消纳转

2、向多能综合利用。文章提出了明确的发展路径的转变：“坚持电与非电并重，推动新能源从单一电力消纳向多能综合利用转变”。这一转变对缓解当前光伏消纳压力具有重要意义。2025 年 17 月，全国光伏发电利用率为 94.7%，同比下降 2.4 个百分点。随着装机量持续增长，电力系统调节压力加大，拓展非电利用途径成为必然选择。文章特别指出，未来将“加大力度推动风光制氢取得一定规模突破”，在新能源资源富集地区，加强绿氢制输储用一体化发展布局，并向绿氢冶金、绿色合成氨等方向延伸产业链。这为光伏企业提供了新的市场方向。新能源发展未来将从“资源导向”转向“市场导向”。文章强调要“坚持市场驱动，推动新能源发展从资源

3、导向向效益导向转变”。这意味着未来光伏电站的竞争力将不再仅仅取决于资源条件，而是更多由成本控制、经营效率和竞价策略等市场能力决定。目前新能源在电力市场中面临严峻挑战。王宏志局长指出，受新能源出力随机性、波动性、间歇性影响，其在电力市场中议价能力较弱，承担更多价格波动和收益风险，部分企业出现“增发不增收”“增收不增利”的困境。未来光伏电站建设方将逐步从“上网逻辑”转向“消纳逻辑”，待市场收益模式跑通，光伏装机有望迎来新一轮高质量增长。反内卷破局关键举措：政策协同与技术创新双轮驱动。文章提出要“加快破解产业链上下游阶段性供需失衡矛盾”，这一表述直指当前光伏制造业的困境。后续有望推动各项“反内卷”政

4、策加速落地，文章也指出要推动“光伏等产业提质升级”，促进“有序竞争和良性健康发展”,强调要“以技术创新持续驱动降本增效，有序推动老旧电站改造升级，提升运营效率”。这意味着政策将支持企业通过技术创新而非简单的成本削减来实现降本增效，未来新技术依然是光伏反内卷的重要抓手。投资分析意见：建议关注：1）反内卷最受益的硅料环节：协鑫科技、大全能源、通威股份、特变电工；2）新技术企业：爱旭股份。风险提示：政策落地不及预期、产业链价格上涨不及预期、行业自律不及预期。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：电

5、力设备行业重点公司估值表 证券代码 证券简称 2025/9/25 wind 一致预测净利润（亿元）PE 收盘价(元)总市值（亿元）2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 600438.SH 通威股份 21.97 989-52.33 25.58 52.17-39 19 688303.SH 大全能源 29.01 622-12.66 12.01 21.58-52 29 600732.SH 爱旭股份 16.10 341 1.80 12.49 22.67 189 27 15 资料来源：wind，申万宏源研究 注；行情数据为 2025 年 9 月 25 日收盘价 WURVo

6、PvMtQqPrMwPzQmRpMaQbPbRoMrRmOnQkPoOyRjMnPrP7NmNnRMYmMwOvPqRqO 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源