1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业半年报行业半年报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.07 归母净利润转正，高股息推动估值抬升归母净利润转正，高股息推动估值抬升 Table_Industry 房地产房地产 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_subIndustry 细分行业评级细分行业评级 物业 增持 Table_Report 相关报告相关报告 房地产第 36 周成交回落，深圳放松政策刺激需求2025.09.07 房地产企稳迹象显现，出清进入尾声2025.09.06 房地产TOP100 房企 2025 年

2、8 月销售数据点评2025.09.01 房地产第 35 周成交回升，一线城市放松政策稳定市场2025.08.31 房地产新一轮政策优化启动，促进市场止跌回稳2025.08.25 1H2025 物业企业半年报总结 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 涂力磊(分析师)021-23185710 S0880525040101 谢皓宇(分析师)010-83939826 S0880518010002 谢盐(分析师)021-23185696 S0880525040098 曾佳敏(分析师)021-23185689 S0880525040125 陈昭颖(研究助理)021-23183953 S

3、0880125042226 本报告导读：本报告导读：1H2025 重点物企财报小幅改善，重点物企财报小幅改善，归母归母净利润转正，估值因股价净利润转正，估值因股价小幅小幅修复而有所抬修复而有所抬升升，随着第三方外拓和降本增效，未来随着第三方外拓和降本增效，未来行业行业估值有望继续上行估值有望继续上行。维持“增持”评级。维持“增持”评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议。维持“增持”的评级。我们认为，投资建议。维持“增持”的评级。我们认为，1H2025 重重点物企点物企财报财报小幅改善小幅改善，净利润转正。净利润转正。尽管期内扩张较谨慎，但尽管期内扩张较谨慎，但管理效率稳

4、定，管理效率稳定，估值因估值因股价修复股价修复而而有所有所抬升，但仍处于抬升，但仍处于中长期中长期底部区域。随着企业底部区域。随着企业摆脱关联公司影响而重视第三方外拓摆脱关联公司影响而重视第三方外拓和和降本增效，未来估值有望降本增效，未来估值有望继继续上行续上行。相关相关标的：标的：A 股招商积余、新大正，股招商积余、新大正，H 股华润万象生活、股华润万象生活、万物云、中海物业、保利物业、碧桂园服务、越秀服务、融创服务万物云、中海物业、保利物业、碧桂园服务、越秀服务、融创服务。22 家重点物业企业财报家重点物业企业财报小幅改善小幅改善，归母归母净利润转正净利润转正。经济面临压力下，1H2025

5、 行业营收增速小幅回升，重点跟踪的 22 家上市物业企业（简称重点物企，下同）实现营业收入同比增长 4.4%。而大型企业 TOP1-5 企业的同比增速第一为增长 7.5%。受此影响，1H2025 重点物企归母净利润转正为同比增加 32.1%。其中，TOP6-10 同比增速第一，实现扭亏为盈；TOP21-22最次是平均亏损1.45亿元。1H2025重点物企毛利率均值为 21.5%，同比减少 1.67 个百分点。同期多数重点物企应收款小于营收，应收情况小幅改善。而企业商誉规模减少为主。2025 年 9 月 4 日重点物企平均中期股息率达 1.03%，而股息率高于 4%的有 2 家，分别是金茂服务的

6、 4.92%、万物云的 4.18%。22 家重点物业企业家重点物业企业扩张谨慎，扩张谨慎，运营管理效率运营管理效率较较稳定。稳定。受制于经济环境，重点物企在管面积增速继续下降。1H2025，重点物企在管面积同比增速平均值为 4%。部分企业合同/在管面积较高，未来管理面积有一定的增长潜力。1H2025，个别商写单位效能继续明显，单位面积收入超过 50 元每平的商业写字楼类企业包括星盛商业、宝龙商业。1H2025，优质商管类企业小幅扩张，其中华润万象生活新增在管购物中心 6 个；期内出租率较为稳定，华润万象生活、星盛商业、宝龙商业平均出租率分别为 97.1%、92.5%、91.8%。从单位商管服务