1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司跟踪报告公司跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.23 医研医研系列持续推新系列持续推新，盈利优化可期，盈利优化可期 登康口腔登康口腔(001328)Table_Industry 家庭及个人用品/必需消费 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):52.65 Table_CurPrice 当前价格(元)：38.95 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)23.67-55.60 总市值(百万元)6,706

2、总股本/流通A股(百万股)172/43 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)1,410 每股净资产(元)8.19 市净率(现价)4.8 净负债率-74.08%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-13%-20%67%相对指数-21%-50%5%Table_Report 相关报告相关报告 业绩稳步增长，电商放量超 80%高增 2025.08.26 24Q4 业绩增长提速，电商引领高增 2025.04.24 抖音大单品放量，业绩增长有望提速 2025.03

3、.30 业绩符合预期，线上抖音高增凸显潜力2024.10.28 业绩符合预期，彰显品牌韧性 2024.08.29 登康口腔跟踪报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 訾猛(分析师)021-38676442 S0880513120002 杨柳(分析师)021-38038323 S0880521120001 闫清徽(分析师)021-38031651 S0880522120004 李艺冰(分析师)021-38676666 S0880525050001 本报告导读：本报告导读：25H1 公司在线上医研大单品拉动下增长提速，公司在线上医研大单品拉动下增长提速，25 年年 8 月冷酸

4、灵推出新品重组蛋白月冷酸灵推出新品重组蛋白牙膏，发力护龈功效，有望持续推动产品结构升级与盈利能力优化牙膏，发力护龈功效，有望持续推动产品结构升级与盈利能力优化。投资要点：投资要点：Table_Summary 公司 8 月推出重组蛋白护龈牙膏，产品结构持续丰富，维持 2025-26 年 EPS 预测至 1.17、1.46、1.77 元，参考可比公司，考虑公司龙头地位及较高业绩兑现度，给予 2025 年估值溢价 45x 目标 PE，维持目标价 52.65 元，维持增持评级。25H1 线上医研大单品放量，驱动业绩增长加速。线上医研大单品放量，驱动业绩增长加速。公司线下基本盘稳健，逐年个位数增长，上市

5、后公司调整电商组织架构，并根据线上需求调整产品打法，2024 年电商增长开始提速，根据蝉妈妈，2024年冷酸灵抖音实现 GMV 近 3 亿，同比增长 140%+，2025 年 1-7 月冷酸灵抖音 GMV 超 2.3 亿，同比增长 90%+。产品端，2024 年下半年起冷酸灵成功打造高客单大单品“7 天密集修护医研抗敏专效封堵牙釉质牙膏”（单价 39.9 元显著高于公司平均 10-20 元单价），24H2、25H1 医研大单品抖音 GMV 分别超 1 亿、1.5 亿，占比抖音销售 70%+，同步带动天猫的线上全渠道销售，成为主要销售增长动力，带动公司 25H1 电商渠道实现同比 80%+高增。

6、8 月月推出推出新品医研重组蛋白牙膏，主打护龈功效，延展产品矩阵新品医研重组蛋白牙膏，主打护龈功效，延展产品矩阵。8月冷酸灵抖音期间的上新医研重组蛋白牙膏，主打通过重组角蛋白成分实现受损牙龈修护，正式发力护龈功效，有望与此前强势的抗敏感功效形成互补，丰富公司产品矩阵，新品定价 49 元/支、99.9 元/3 支，抖音上线近一个月销售额超 600 万，我们认为有望成为 7 天抗敏牙膏后又一线上大单品，同时助力冷酸灵品牌价格带持续提升，产品丰富度提升，逐步成长为覆盖多功效的牙膏品牌。线上高毛利大单品有望逐步铺入线下，助力产品结构升级，中长期线上高毛利大单品有望逐步铺入线下，助力产品结构升级，中长期