【中信期货】有色每日报告：印尼铜矿26年产量指引下调，铜价领涨基本金属-250926（19页）.pdf

1、中信期货研究（有每报告）2025-09-26印尼铜矿26年产量指引下调，铜价领涨基本金属有观点：印尼铜矿26年产量指引下调，铜价领涨基本属交易逻辑：8月国内固定资产投资和社零数据延续偏弱，9月22日，中国央行行长重申适度宽松的货币政策；9月美联储利率决议符合预期，预期美元将维持弱势，这对有色仍有支撑。供需面来看，反向开票问题使得废料供应收紧，再生金属冶炼减产风险加大，自由港大幅下调2026年印尼Grasberg铜矿产量指引，铜矿趋紧压力进一步加大，9月以来，终端消费略微偏弱，但随着金属价格调整且临近国庆长假，下游备货可期，预期供需将收紧，这对金属价格有支撑。中短期来看，弱美元和供应扰动对价格有

2、支撑，终端需求预期偏弱将限制上方高度，预期基本金属整体维持震荡抬升格局，继续关注铜铝锡低吸做多机会，长期来看，国内潜在增量刺激政策预期仍在，并且铜铝锡供应扰动问题仍在，供需仍有趋紧预期，这对基本金属价格有支撑。铜观点：Grasberg铜矿减产量级较，铜价偏强运氧化铝观点：矿端消息扰动，氧化铝价幅反弹铝观点：周度库存去化，铝价有所反弹铝合观点：周仓单量稳步增，盘震荡运锌观点：供需过剩预期仍强，锌价随有反弹铅观点：再铅供应下降，铅价震荡运镍观点：有头强，带动镍价上涨不锈钢观点：仓单延续去化，不锈钢震荡运锡观点：库存持续去化，锡价位震荡 险提：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需

3、求复苏不及预期；经济衰退。有与新材料团队研究员：郑非凡从业资格号F03088415投资咨询号Z0016667 白帅从业资格号F03093201投资咨询号Z0020543杨飞从业资格号F03108013投资咨询号Z0021455王雨欣从业资格号F03108000投资咨询号Z0021453王美丹从业资格号F03141853投资咨询号Z0022534桂伶从业资格号F03114737投资咨询号Z0022425张远从业资格号F03147334投资咨询号Z0022750投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投

4、资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。一、行情观点品种观点中期展望铜氧化铝铜观点：Grasberg铜矿减产量级较，铜价偏强运信息分析：（1）彭博社消息，自由港麦克莫兰公司证实，其印尼格拉斯伯格矿区因重大泥石

5、流事故导致生产陷入停滞，且5名矿工至今失踪。矿区预计需分阶段重启，全面复产可能要等到2027年，而2026年全年产量恐骤降35%。（2）美国联邦储备委员会17日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。这是美联储2025年第一次降息，也是继2024年三次降息后再次降息（3）8月SMM中国电解铜产量环比下降0.28万吨，降幅为0.24%，同比上升15.59%。1-8月累计产量同比增加97.88万吨，增幅为12.3%。注：2024年11月SMM新增了两家调研样本合计产能为35万吨/年，目前总调研样本的产能为1487.5万吨/年。（4）现货方面

6、，9月25日1#电解铜现货对当月2510合约报贴水40元/吨-升水100元/吨，均价报升水30元/吨，较上一交易日回落25元/吨。（5）截至9月25日周四，SMM全国主流地区铜库存对比前值回落0.44万吨至14.01万吨。（6）国家发改委等四部委联合发布了关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知（发改体改2025770号），简称“770号文”。政策发布后，据SMM消息再生铜市场再度出现较大规模的停工减产现象。（7）9月24日，中国有色金属工业协会铜业分会第三届理事会第五次会议在河北雄安新区召开。铜冶炼行业“内卷式”竞争导致铜精矿加工费持续低位的问题是此次会议中代表反馈最集中的问题，也是行业当