【通惠期货】铜日报：需求预期与“黑天鹅”共振，铜价打开上方空间-250926（10页）.pdf

1、需求预期与“黑天鹅”共振，铜价打开上方空间通惠期货研发部李英杰从业编号：F03115367投资咨询：Z0019145手机：孙皓从业编号：F03118712投资咨询：Z一、日度市场总结铜期货市场数据变动分析主力合约与基差：9月25日SHFE主力合约价格大幅上扬至82540元/吨，较9月24日上涨3.19%，突破83000元/吨关口。基差整体走弱，升水铜贴水从9月24日95元/吨回落至80元/吨，平水铜贴水从15元/吨扩大至-10元/吨，湿法铜贴水加深至-60元/吨；LME(0-3)贴水9月24日为-31.37美元/吨。持仓与成交：铜价暴涨期间持仓量显著扩大；但成交量明显收缩，受高铜价抑制，下游采

2、购情绪减弱，日内精铜杆成交量下滑，现货市场买卖清淡。产业链供需及库存变化分析供给端：供给扰动加剧，9月25日印尼Grasberg铜矿宣布不可抗力，预计2026年产量降35%；叠加9月24日加拿大Hudbay矿业关闭秘鲁Constancia选矿厂，引发全球供应担忧。上游铜精矿市场成交活跃度低，SMM进口指数9月19日报-40.8美元/干吨，小幅回升；华北炼厂检修导致供应有限，整体供应偏紧。需求端：需求受高铜价显著抑制，9月25日华北市场下游企业备货需求几无，消费不佳促使加工企业考虑延长国庆假期；电力、建筑等领域新增订单稀少，节前备货乏力。储能项目和铜高速连接器概念活跃，但短期拉动有限。库存端：库

3、存小幅去化，截至9月25日SHFE库存为144425吨，较9月24日减少350吨；LME库存增至27662吨，较24日增加243吨；SMM全国库存截至9月22日为14.45万吨，环比减少0.44万吨。市场小结预计铜价短期或将高位运行。当前铜市场的矿难事件与宏观层面形成一定共振，宏观利好对于需求的刺激直接以及因矿难取消履约的供应缺口使得未来的平衡表转向供不应求，此次拉升同时也在盘面上打开了上方的运行1空间。1/10二、产业链价格监测2/10三、产业链数据图表图1：中国PMI数据来源：iFinD、通惠期货研发部图2：美国PMI数据来源：iFinD、通惠期货研发部图3：美国就业情况数据来源：iFin

4、D、通惠期货研发部图4：美元指数及LME铜价相关性数据来源：iFinD、通惠期货研发部图5：美国利率及LME铜价相关性数据来源：iFinD、通惠期货研发部3/10图6：TC加工费（美元/吨）数据来源：iFinD、通惠期货研发部图7：CFTC铜持仓情况数据来源：iFinD、通惠期货研发部图8：LME铜各类净多持仓分析数据来源：iFinD、通惠期货研发部图9：沪铜仓单量(吨）数据来源：iFinD、通惠期货研发部4/10图10：LME铜库存变化(吨）数据来源：iFinD、通惠期货研发部图11：COMEX铜库存变化(短吨）数据来源：iFinD、通惠期货研发部图12：SMM社会库存（万吨）数据来源：iF

5、inD、通惠期货研发部5/106/10附录：大模型推理过程首先，用户要求我基于提供的数据和资讯，描述并分析铜期货市场的相关数据变化情况。输出必须按照指定结构：三部分铜期货市场数据变动分析、产业链供需及库存变化分析、价格走势判断。输出框架：1.*铜期货市场数据变动分析*-*主力合约与基差*：-*持仓与成交*：2.*产业链供需及库存变化分析*-*供给端*：-*需求端*：-*库存端*：3.*价格走势判断*注意事项：-引用数据及资讯时带上具体日期（如5月24日）。但在数据中，日期是2025-09-25、2025-09-24等，所以我应该用这些日期。-不要援引行业新闻中其他期货公司的观点。在资讯中，有高

6、盛、光大期货、正信期货等的观点，但我不能引用这些。只基于数据和资讯本身，不要提及这些机构。-避免使用序号如“一、”、“二、”，所以我不能用列表符号。-避免使用emoji符号。-输出只包含正文即可。现在，分析数据和资讯：-*数据表*：提供了一系列指标，包括现货价格、升贴水、SHFE价格、LME价格、库存等。日期从2025-09-19到2025-09-25。-例如，SHFE价格：9月25日82540元/吨，比24日79990元/吨上涨2550元/吨（3.19%）。-LME价格：9月24日10320美元/吨（9月19日9993.5美元/吨）。-库存：LME库存9月25日27662吨，比24日2741