1、中泰证券研究所专业领先深度诚信深空经济启新篇，火箭发射迎机遇商业航天深度报告 证 券 研 究 报 告 中泰机械首席分析师：王可中泰机械首席分析师：王可执业证书编号：执业证书编号：S07405190800012025.09.252深空经济正式提出深空经济正式提出，商业航天商业航天、火箭发射蓬勃发展火箭发射蓬勃发展。深空经济是是支撑深空探测形成的新兴经济业态深空经济是是支撑深空探测形成的新兴经济业态，2040年市场规模有望达到万亿美元级别万亿美元级别。商业航天力量在深空探测中越来越重要，是深空经济的重要一环，2025全球商业航天市场规模预计突破7000亿美元亿美元。火箭发射作为产业链核心环节火箭发

2、射作为产业链核心环节，需求主要来自卫星发射需求主要来自卫星发射。低轨卫星因低延时、低成本及灵活组网等优势，成为卫星通信建设焦点，2024年全球LEO卫星市场规模约126.4亿美元，预计2033年将增至413.1亿美元，年复合增长率约14%。频轨资源争夺加剧频轨资源争夺加剧，中美展开中美展开“太空圈地太空圈地”。国际电信联盟（ITU）实行“先到先得”原则，推动各国加速组网。全球十多家公司已经发布了自己的 LEO 星座计划。预计到 2029 年，全球在轨 LEO 卫星数量将达到 57000 颗。全球火箭发射痛点：成本高全球火箭发射痛点：成本高，SpaceX单位发射成本仍需3000-4000美元/千

3、克，中国多介于5600-8400美元/千克；运力较低运力较低，多数商业火箭不足10吨；发射不稳定；发射不稳定，2024年全球发射成功率为98%，日本7射2败、朝鲜首射失败。美国卫星项目进展快美国卫星项目进展快，发射规模和技术领先发射规模和技术领先。美国在卫星发射规模和技术成熟度上领先美国在卫星发射规模和技术成熟度上领先。2024年全球共发射航天器2873颗，其中美国达2269颗，占比超80%，体现出其在卫星制造与部署上的强大优势。美国火箭发射次数近五年复合增长率近30%，2024全年完成164次发射，同比增长40.1%，占全球发射总次数的60%，发射频次和成功率均领跑全球。SpaceX凭借高频

4、发射和成熟的回收技术主导全球市场凭借高频发射和成熟的回收技术主导全球市场。2024年该公司共执行117次商业发射，占全球商业发射比例的67%，其中92次专用于“星链”组网。截至2025年8月1日，星链已累计发射 8094颗卫星，8075颗在轨运行，占4.2万颗总规划规模的 19.3%。猎鹰九号火箭实现一级回收与整流罩回收，单次发射成本低，已经降至约1500万美元。中国星座组网需求积压中国星座组网需求积压，火箭发射空间广阔火箭发射空间广阔。中国规划多个超大规模低轨星座中国规划多个超大规模低轨星座，卫星发射需求积压卫星发射需求积压：中国正在积极布局多个超大规模低轨星座，包括“星网”、“千帆”等。截

5、至 2025 年 4月，星网计划仅发射 28 颗、千帆星座仅发射 90 颗，均不足规划目标的 1%，发射进度显著滞后。短期看卫星组网需求明确且短期看卫星组网需求明确且庞大庞大，火箭发射频次不足成核心瓶颈火箭发射频次不足成核心瓶颈。长期来看星座组网将进入连续发射高峰期长期来看星座组网将进入连续发射高峰期，火箭发射需求有望持续增长火箭发射需求有望持续增长。中国火箭发射能力正在快速提升中国火箭发射能力正在快速提升，发射工位扩容为发射需求提供发射工位扩容为发射需求提供保障保障。2025年上半年共完成35次发射且全部成功，同比增长16.7%，并实现100%成功；发射卫星152颗，同比增长92.4%。近年

6、来国内商业航天发射工位数量快速增长，海南商业航天发射场二期工程新建两座液体火箭发射台。2019至2024年间，年度发射次数从34次增长至近70次，显示出加速发展的良好态势。在中国将卫星互联网纳入新基建、鼓励商业航天发展的政策背景下，发射需求与供给能力的双向驱动将打开长期增长空间。我国可重复使用火箭技术的发展将显著提升商业航天发射能力我国可重复使用火箭技术的发展将显著提升商业航天发射能力。2024年朱雀三号成功完成10公里级垂直起降返回试验，下半年多款可重复使用火箭首飞。关键技术突破有望驱动降本和规模化关键技术突破有望驱动降本和规模化。可回收火箭可回收火箭：SpaceX通过一级回收使猎鹰九号成本