1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业专题研究行业专题研究 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.25 RWA 代币：房地产投融资代币：房地产投融资潜在潜在创新新星创新新星 Table_Industry 房地产房地产 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 房地产第 38 周成交回升，美国降息打开货币政策空间2025.09.21 房地产下行略加速，关注收储的临界点2025.09.17 房地产科创引领，重塑产业园区价值评估体系2025.09.16 房地产第 37 周成交涨跌互现，市场持续稳

2、定运行2025.09.14 房地产归母净利润转正，高股息推动估值抬升2025.09.07 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 涂力磊(分析师)021-23185710 S0880525040101 谢皓宇(分析师)010-83939826 S0880518010002 谢盐(分析师)021-23185696 S0880525040098 本报告导读：本报告导读：RWA 代币代币在房地产投融资领域发展空间在房地产投融资领域发展空间明显。它在为房地产行业带来更高明显。它在为房地产行业带来更高流动性、流动性、透明度、交易效率和成本优势的同时，法律监管和风控防范依然任重道远。透明度

3、、交易效率和成本优势的同时，法律监管和风控防范依然任重道远。投资要点：投资要点：Table_Summary 研究的目的。研究的目的。近年来通证经济表现形式 RWA（Real-World Asset，即“真实世界资产”）获得海内外广泛关注。本文将重点研究 RWA 的概念和类型、对房地产的意义、房地产 RWA 的优势和风险等。RWA 的概念及与数字经济、数字货币和稳定币的关系。的概念及与数字经济、数字货币和稳定币的关系。RWA 是指用区块链技术对现实世界中价值创造成果进行数字化处理，从而实现在区块链上进行交易和管理。它包括支付类、证券类、实用类三种类型。而数字经济包括互联网经济、共享经济、通证经济

4、三种形态和产业数字化与数据资产化两个过程。其中，产业数字化是指将经济活动进行网络数字化处理形成高效互联网经济和共享经济（适用央行数字货币和其它加密币）。而数据资产化是指用区块链数字技术锁定价值创造产出成果的通证化或代币化，从而由数据变成财富和资产的通证经济（适用 RWA）。上述央行数字货币、其它加密币和 RWA（其中底层资产为法币资产、加密数字资产和贵金属的 RWA为稳定币）都属于网上数字货币。RWA 的特点及其对房地产行业的意义。的特点及其对房地产行业的意义。RWA 具有交易的普及性、便利性、可追溯性、成本低廉、效率高、是区块链去中心化金融（DeFi）的基石等特点。这使得 RWA 对房地产行

5、业具有以下重大意义：（1）发行和交易效率提升，中介成本大幅降低。（2）投资门槛大幅降低。（3）被投资产的透明度得到大幅度提升。从房地产从房地产 RWA 代币的运代币的运作流程看其相对作流程看其相对 REITs 等产品等产品具有以下特点具有以下特点。类似于房地产投资信托基金（REITs），房地产 RWA 代币是将房地产项目打包转入特殊目的载体（SPV），并通过智能合约分割为若干份额后，发行对应该资产权益一定数量的代币进入市场交易。它包括资产筛选与评估、法律结构设计、估值与分割、合规框架搭建、技术堆栈选择、智能合约部署、代币发行、二级市场交易、收益分配、报告与治理，及代币赎回与退出等流程。相对 R

6、EITs 等资产证券化产品，它具有流动性好、透明度高、成本效率高、投资门槛低、可追溯性强等优势。房地产房地产 RWA 代币的良好发展趋势、风险防范和典型案例。代币的良好发展趋势、风险防范和典型案例。目前，全球 RWA 资产价值升至 254 亿美元。德勤预计 2035 年房地产 RWA代币将达 4 万亿美元，年均复合增速 27%，但其风险包括政策与监管风险、技术瓶颈与技术风险、系统性风险、估值难题与模型风险、其他类型风险等。典型案例有：1、2022 年中国香港首只合规房地产投资信托基金（REITs）STO 发行。2、2025 年 6 月首家中国国企绿地(亚洲)证券将锣湾写字楼 RWA 的 NFT