【国金证券】地方政府债供给及交易跟踪：30年地方债发行利率升至高点-250925（7页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 一、一级供给节奏 上周（2025.9.15-2025.9.19，下同）地方政府债共发行 1885.2 亿元，其中，新增专项债 978.2 亿元，再融资专项债460.9 亿元。分募集资金用途来看，“特殊新增专项债”、“普通/项目收益”是专项债资金的主要投放领域。截至 2025年 9 月 19 日，9 月份特殊再融资专项债发行已有 528 亿元，特殊再融资债占当月地方债发行规模的比例达到 6.7%。发行定价方面，30 年地方债发行利率升至年内高点。从利差角度看，30 年、10 年地方债发行利率与同期限国债利差持续走阔至 20.8BP、23.1BP，10 年品种近两周

2、上行速度较快，20 年地方债发行利差则小幅收窄至 20.6BP。分地区来看，9 月贵州、广东、河南等地是地方债发行的主要区域，其中，广东、湖南 20 年以上地方债发行规模分别达到 596.1 亿元、302.5 亿元，此外，平均票面利率高于 2.3%的发行区域增多，湖南省地方政府债甚至升至 2.4%以上。二、二级交易特征 10 年以上地方政府债较同期限国债、信用债更抗跌。上周 7-10 年、10 年以上地方债指数分别下跌 0.07%、0.28%，7-10 年品种表现不及同期限国债，而 10 年以上品种扛波动能力优于同期限国债、信用债。分省份来看，广东、湖南等地政府债成交相对活跃，两省平均成交期限

3、均在 26 年以上的高位；湖南、广西成交环比有所放量。成交收益方面，主流区域的地方政府债平均收益基本在 2%以上，成交放量区域的收益均超过 2.25%，尤其是广西省地方债收益达到2.34%。风险提示 数据统计遗漏，政策超预期，资金面显著波动 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、地方政府债供给及交易跟踪.3 1、一级供给节奏.3 2、二级交易特征.5 二、风险提示.6 图表目录图表目录 图表 1：地方债发行节奏.3 图表 2：9 月地方债发行计划.3 图表 3：各类地方专项债发行节奏.4 图表 4：24 年以来特殊再融资债发行规模.4 图表 5

4、：地方债发行定价.4 图表 6：今年 9 月各地区地方债发行规模（截至 2025/9/19）.5 图表 7：长债指数周度涨跌幅.5 图表 8：地方债分地区成交表现.6 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、地方政府债供给及交易跟踪 1、一级供给节奏一级供给节奏 上周（2025.9.15-2025.9.19，下同）地方政府债共发行 1885.2 亿元，其中，新增专项债978.2 亿元，再融资专项债 460.9 亿元。分募集资金用途来看，“特殊新增专项债”、“普通/项目收益”是专项债资金的主要投放领域。截至 2025 年 9 月 19 日，9 月份特殊再融资专项债发

5、行已有 528 亿元，特殊再融资债占当月地方债发行规模的比例达到 6.7%。图表图表1 1：地方债发行节奏地方债发行节奏 来源：企业预警通，国金证券研究 图表图表2 2：9 9 月地方债发行计划月地方债发行计划 来源：企业预警通，国金证券研究 010002000300040005000600070001/172/143/73/284/185/95/306/207/118/18/229/12地方债分类发行规模，亿地方债分类发行规模，亿新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债地区合计，亿新增一般债，亿再融资一般债，亿新增专项债，亿再融资专项债，亿未披露类型再融资债，亿广东省887.0866.2

6、-730.5-90.4河北省884.2169.999.9473.4241.0-贵州省763.3845.9-228.1-489.4新疆547.0276.313.3449.08.5-山东省412.2353.070.4280.08.9-广西408.58-107.2244.057.4-江苏省327.47-327.5-四川省324.00-324.0湖北省311.00-20.0215.076.0-云南省309.3493.3-16.8-199.3陕西省293.2163.2-200.0-30.0黑龙江省239.7025.7-214.0-青海省202.3080.4-122.0重庆市198.0024.094.08