【弘业期货】大豆进口仍高，油厂供应充足-250909（11页）.pdf

1、弘业期货金融研究院弘业期货金融研究院陈春雷陈春雷从业资格证号：从业资格证号：F3032143F3032143投资咨询证号：投资咨询证号：Z0014352Z0014352大豆进口仍高大豆进口仍高，油厂供应充足油厂供应充足20252025年年9 9月月9 9日日豆一主力11合约低位震荡。现货价格稳定，富锦大豆市场价在4140元/吨附近。大豆基差震荡走弱，盘面贴水收窄。豆粕主力01合约震荡企稳。豆粕现货价格偏稳，张家港43粕在2990元/吨附近。基差震荡走弱，盘面升水扩大。（1）国产大豆关注产量压力。拍卖持续补充市场。东北大豆鼓粒，成熟期临近；天气较顺利，大豆丰收概率高。（2）大豆进口再增，油厂大豆

2、到港升高。据海关总署：8月国内进口大豆1228万吨，环比增加5.3%，同比增加1.12%；1-8月累计进口7331.76万吨，同比增加4%。国内加紧进口巴西大豆，以应对中美关税问题下进口美豆成本高担忧。油厂大豆供应也水涨船高。据钢联：截至9月5日，油厂大豆到港量为273万吨，继续升高；港口大豆库存为966.1万吨，增至近年新高。当前国内大豆供应充足，后期进口受中美贸易关系影响。（3）油厂开机率小落。巴西豆榨利回升，油厂开机整体偏强。据钢联数据：截至9月5日，油厂开机率为64.76%，环比小落，在近年同期高位；大豆压榨量为230.4万吨，小幅回落；油厂大豆库存为731.7万吨，增至近年新高。（4

3、）美豆震荡。美豆优良率再降，9月报告或有产量下调预期。据美农：截至9月7日，美国大豆优良率为64%，近期下滑明显。美豆收割压力临近。巴西大豆增产预期，与美形成出口竞争。（5）豆粕产量微落，但库存升至年内新高。据钢联数据：截至9月5日，油厂豆粕产量为182万吨，环比回落，在近年同期高位；油厂豆粕库存为113.62万吨，环比增加，再至年内新高；豆粕未执行合同为662.78万吨，大幅回升；饲料企业豆粕库存为8.8天，环比持平。（6）饲料需求偏强。养殖方面，猪价延续低迷，养殖亏损收窄。据wind：截至9月5日，外购仔猪养殖利润为-126.24元/头，亏损减小；自繁自养利润为52.65元/头，再次回升。

4、中央收储冻猪肉，但规模较小，提振不足。受益于头部猪企养殖成本持续下降，持续盈利；政策控产能滞后，短期存栏难减；7月能繁母猪存栏为4042万头，较上月仅减1万头。禽类方面，蛋价反弹，蛋鸡养殖持续亏损，8月在产蛋鸡存栏继续增长，接近历史最高；肉鸡养殖盈利；蛋鸡养殖亏损幅度不大且周期不足，禽类去产能缓慢。饲料需求仍强。（7）后市展望。美豆收割压力临近美豆收割压力临近，美美豆承豆承压压。国内大豆国内大豆进口进口量仍高量仍高，油油厂开机厂开机率率偏强偏强，豆粕产量较高豆粕产量较高，库存增库存增至年内新高至年内新高。存栏高支撑需求存栏高支撑需求。国内豆一延续弱势调整；国内豆一延续弱势调整；豆粕短期震荡豆粕

5、短期震荡为主为主。图2 张家港豆粕主力合约基差走势图1 富锦-豆一主力合约基差走势数据来源：博易大师、钢联-300-200-10001002003004003500360037003800390040004100420043004400富锦豆一基差豆一基差富锦一等大豆DCE：豆一：主力合约：收盘价（日）-400-20002004006008001000050010001500200025003000350040004500张家港豆粕基差豆粕基差张家港43蛋白豆粕DCE：豆粕：主力合约：收盘价（日）图4 美豆生长进度图3 国内大豆生长进度数据来源：中央气象台、USDA0%10%20%30%40%

6、50%60%70%80%90%100%202504192025042620250503202505102025051720250524202506012025060820250616202506232025062920250706202507132025072020250727202508032025081020250817202508252025083120250907播种进度出苗率优良率结荚率图6 油厂大豆到港量图5 国内大豆进口量数据来源：钢联020040060080010001200140016001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年20