1、公 司 研 究 2025.09.19 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 易 德 龙（603380）公 司 点 评 报 告 牵头 PCB 电机创新联合体获批，研发+制造双轮驱动成长 分析师 马天翼 登记编号：S1220525040003 鲍娴颖 登记编号：S1220525050001 强 烈 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 消费电子零部件及组装 最新收盘价(人民币/元)51.92 总市值(亿)(元)83.30 52 周最高/最低价(元)51.92/19.24 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 易德龙(603380)：制造+研发

2、双轮驱动,工控、通讯业务高速成长2025.06.30 事件：事件：苏州市科技局日前公示 2025 年度苏州市创新联合体拟立项项目，苏相合作区 2 家企业牵头的 2 个项目入选，其中易德龙牵头联合苏州大学等组建的苏州市轴向 PCB 定子磁通电机创新联合体，主要针对传统电机功率密度低、噪声大等痛点，攻关多层 PCB 定子设计、气隙磁场提升、低电感高效驱动等六大关键技术，攻克 PCB 轴向磁通电机量产瓶颈，形成自主知识产权体系，填补国内技术空白，助力新能源汽车、无人机、机器人关节电机等领域升级，赋能高端制造发展。点评：点评：制造制造+研发双轮驱动，全球布局产能扩张研发双轮驱动，全球布局产能扩张。研发

3、制造能力是公司重要的核心竞争力，推动公司转变为主动的价值创造伙伴，极大地提升客户粘性，同时助力公司拓展新的业务伙伴，将合作从制造及供应链管理等环节，前置到研发与定义环节，从而共享创新红利。2025 年半年度，公司已与数家全球细分行业龙头企业达成产品开发合作协议，涵盖人机界面及 IoT、电机/电控、电源等多个产品领域。通过扎实的长期技术积累，并且紧密跟踪行业发展趋势与客户项目指引，公司前瞻布局未来创新技术，积极推进包括四合一伺服电机、四合一伺服电机、PCBPCB 轴向电机轴向电机为核心的新一代产品研发，以技术驱动构筑公司第二增长曲线，实现从制造执行向研发引领的战略转型。主业基本盘稳步向上，主业基

4、本盘稳步向上，2025Q22025Q2 单季收入利润创新高单季收入利润创新高。公司 2025 年上半年营业收入 11.71 亿元，同比增长 15.6%；归属于母公司所有者的净利润1.15 亿元，同比增长 31.1%，毛利率 26.4%，净利率 9.9%；其中 2025 年第二季度营业收入 6.2 亿元，同比增长 10.8%；归属于母公司所有者的净利润 7274.4 万元，同比增长 29.3%，收入及利润皆创单季历史新高；毛利率 28.6%，同比提升 1.14pct,净利率 11.8%,同比提升 1.63pct。分下游行分下游行业看，业看，工控和通讯市场是公司成长最大推动力：工控和通讯市场是公司

5、成长最大推动力：1 1、工控行业是公司的业务占比最大的行业，2025 年 H1 实现收入 6.1 亿元，同比增长 36.3%，收入占比 51.9%。公司与国际一线客户建立了长期稳定的业务合作关系，主要产品应用于专业电动工具、工业级风机、风机变桨控制系统、工业机器人模块、工业电源等。2 2、2025H1 公司通讯设备行业实现收入 2.0 亿元，同比增长 22.4%。公司在通讯领域主要聚焦于通讯设备等，提供制造服务的主要产品为网络服务器、GPU 模块等，终端产品主要应用于数据中心、云计算等领域。受益于服务器市场的增长，公司下游的全球服务器行业头部客户需求快速增加；同时公司下游的另一主要通讯行业客户

6、在出售并入安费诺后，集团驱动供应链整合，给公司带来新的业务机会；此外，公司越南和墨西哥工厂满足客户的海外产能缺口，进一步锁定长期合作关系。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们长期看好公司制造+研发双轮驱动，伴随着大客户持续开拓及产能扩张，预计公司 2025-2027 年分别实现归母净利润2.47、3.02、3.63 亿元，对应 PE 分别为 33.75、27.63、22.95 倍。维持“强烈推荐”评级。风险提示风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；上游原材料价格波动风险。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-5%29%63%97%131%165%24/9/19