1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业专题研究行业专题研究 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.25 白酒：即时零售渠道兴起白酒：即时零售渠道兴起 Table_Industry 食品饮料食品饮料 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 食品饮料关注低估值&确定性带来价值修复机会2025.09.20 食品饮料社零环比降速，线上稳中有升2025.09.18 食品饮料白酒报表逐步出清，茅台动销好转2025.09.14 食品饮料供需两侧出清机会，成长弹性与防御配置2025.09.07 食品饮料

2、成长为主，供需出清迎拐点2025.09.01 白酒新渠道专题报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 訾猛(分析师)021-38676442 S0880513120002 颜慧菁(分析师)021-23183952 S0880525040022 李美仪(分析师)021-38038667 S0880524080002 本报告导读：本报告导读：2025 年以来供需共同驱动即时零售渠道扩张，本轮渠道浪潮有望为酒类品牌提供结年以来供需共同驱动即时零售渠道扩张，本轮渠道浪潮有望为酒类品牌提供结构性机会，白酒、啤酒等领域具备较强渠道力和资金实力的企业有望受益。构性机会，白酒、啤酒等领域具

3、备较强渠道力和资金实力的企业有望受益。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：零售渠道正经历变革、呈现结构性增长，即时零售成为酒类渠道亮点。1）白酒仍在磨底，全国化名酒及区域头部酒企韧性相对较强、具备领先的渠道开拓能力和资金实力，推荐贵州茅台、贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒山西汾酒、五粮液、泸州老窖、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒，短期弹性标的推荐珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒；2）啤酒作为酒类第二大品类、客群广泛，在即时零售中的参与度较高，推荐龙头及成长标的青岛啤酒、珠江啤酒、华润啤酒青岛啤酒、珠江啤酒、华润啤酒

4、。即时零售：大盘景气，酒类积极参与。即时零售：大盘景气，酒类积极参与。我国零售行业经历了传统零售、电商、新零售的发展过程，即时零售极大缩短履约时间、丰富消费者选择。近年来我国即时零售规模迅速扩大，2025 年外卖大战边际催化，行业有望在未来几年维持双位数增长。具体到酒水领域，酒类即时零售最早发源于 1919、酒小二等垂类平台，2015 年前后加速，形成垂类、平台型、仓店一体型、前置仓型 4 类渠道模式；与此同时酒企加大布局与合作，酒类即时零售渗透率显著提升。我们认为酒类即时零售的兴起主要有三方面原因。我们认为酒类即时零售的兴起主要有三方面原因。一是消费习惯改变，消费者愈发追求便捷，且临时需求激

5、发后希望快速得到满足。二是契合性价比需求，压缩流通环节的同时节省运营成本，叠加部分平台投入费用补贴，价格优势明显。三是供给侧驱动，渠道方有意通过新兴渠道获取增量，品牌方为增加触达和收入愿意配合渠道进行推新、宣发等动作。即时零售是白酒变革期的一种尝试，预计将持续扩容。即时零售是白酒变革期的一种尝试，预计将持续扩容。对白酒行业而言我们认为即时零售利弊兼具，利在于高效履约可创造一部分增量，且有助于品牌触达年轻群体；弊在于线上渠道难以提供社交、鉴真服务及情绪价值，对产品价格体系有所影响，可能冲击品牌形象。回顾历史，白酒周期更替通常伴随渠道变革，当前行业深度调整，较弱的价格和动销、较高的库存冲击线下传统

6、渠道利润和现金流，而线上渠道仍较为景气，拥抱即时零售不失为一种应变方式。中外对比来看，海外国家亦有此类尝试，证明了酒水即时零售的可行性，考虑海外商品消费线上化率整体低于国内、尤其欧美国家配送效率及成本优势一般，我们认为国内酒水即时零售还有较大发展空间。据美团闪购测算 2027 年我国酒类即时零售市场规模有望达1000 亿元、复合增速有望接近中双位数，白酒、啤酒等核心品类有望受益。风险提示：风险提示：渠道转型及扩张不及预期、需求持续偏弱、批价波动。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14 目目 录录 引言.3 1.即时零售供需两旺，渠道大盘景气.4 2.白酒即时