1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 传媒传媒 2025 年年 09 月月 21 日日 传媒行业周观察（20250915-20250919）推荐推荐（维持）（维持）持续看好游戏、芒果，关注持续看好游戏、芒果，关注 AI、IP 等边际催化等边际催化 【市场观点】【市场观点】上周传媒（申万）指数整体上涨上周传媒（申万）指数整体上涨 0.92%，同期沪深，同期沪深 300 指数整体下跌指数整体下跌 0.44%，板块跑赢沪深板块跑赢沪深 300 指数指数 1.37

2、%，位列所有板块第，位列所有板块第 8 位。位。我们认为当下传媒板块明线为 AI 应用起势，暗线为内容输出带来的文化自信，需要锐度和配置并重；看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年。第一步为公有云价值重塑+产业重回增长（阿里云+腾讯云，以及产业链相关公司）。第二步为有平台有用户有场景，但缺少大模型能力赋能或此前没有下定决心的公司（如 B 端 SAAS 企业+互联网平台企业）。第三步为 C 端场景不断落地（如端侧硬件+游戏娱乐）。港股方面，上周恒生科技指数上涨港股方面，上周恒生科技指数上涨 5.09%。我们认为随着关税博弈节奏或趋缓，叠加港股市场流动性较好，科技主线有望对产业催化更敏

3、感，恒生科技值得配置，建议关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等。【投资建议】【投资建议】游戏：持续看好、短期看游戏：持续看好、短期看 Q3 高景气、中期娱乐需求扩张高景气、中期娱乐需求扩张+格局改善格局改善+文化载体文化载体逻辑不变。逻辑不变。标的选择上，优选三季报高增/有重点产品储备能拍空间的资产，更重视对边际变化的定价。建议关注 ST 华通，腾讯控股，完美世界，恺英网络，巨人网络，吉比特，神州泰岳，三七互娱，顺网科技，心动公司等三季报业绩优异，且存在边际变化/符合产业趋势的公司。AI：下周阿里云栖大会将于杭州举行（9 月 24-26 日），关注算力、模型、应用

4、侧进展及创新。本届大会以“云智一体碳硅共生”为主题，将聚焦 AI、云计算与产业应用的最新趋势，并发布核心技术与新产品，看好阿里巴巴及阿里链相关进展。影视：电影国庆档在即、剧集政策边际改善、积极关注产业变化。影视：电影国庆档在即、剧集政策边际改善、积极关注产业变化。短期看，国庆档在即，已定档多部影片，关注上线表现。中期看，剧集监管松绑趋势确认，看好行业供给繁荣及需求再扩容，推荐#【芒果超媒】（短期有催化，储备素人综艺声鸣远扬、头部剧集水龙吟等，看好短期业绩边际改善；中长期看，政策支持下芒果有望加速补短板，看好剧集战略兑现，此外公司积极布局平台出海/IP 衍生/AI 等，有望多点开花），建议关注华

5、策/欢瑞/万达/光线等。IP：大麦娱乐旗下 Chiikawa 中国首店开业在即（9 月 27 日），周末 HelloKitty快闪热度高，看好国庆线下 IP 文娱消费热度。长线推荐大麦娱乐、创源股份、泡泡玛特。风险提示：风险提示：传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。证券分析师：刘欣证券分析师：刘欣 邮箱： 执业编号：S0360521010001 证券分析师：吴婧证券分析师：吴婧 邮箱： 执业编号：S0360525080001 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)140 0.02 总市值(亿元)19,595.28 1.67 流通市值(

6、亿元)17,850.96 1.89 相对指数表现相对指数表现%1M 6M 12M 绝对表现 9.2%21.9%88.1%相对表现 2.6%9.6%47.2%相关研究报相关研究报告告 传媒互联网行业 2025 年上半年业绩综述：收入端小幅增长，利润端持续复苏；关注游戏景气度释放和 AI&IP 衍生赋能存量业务 2025-09-16 传媒行业周观察（20250908-20250912）：互联网厂商 AI 布局加速，看好游戏板块 Q3 高景气，湖南民办高教转营有切实进展 2025-09-15 传媒行业周观察（20250901-20250905）：看好 26年游戏产业空间，关注后续 AI+应用等方向业