甬矽电子(688362)-A股公司研究报告：规模效应逐渐体现盈利能力显著提升-250923（3页）.pdf

1、 公司点评报告|电子 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 09 月 23 日 基础数据基础数据 09 月 23 日收盘价（元）35.99 总市值（亿元）147.42 总股本（亿股）4.10 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证电子】甬矽电子：积极拓宽海外市场，公司盈利能力逐步提升-2025.04.30 分析师：姚康分析师：姚康 S0190520080007 分析师：仇文妍分析师：仇文妍 S0190520050001 甬矽电子(688362.SH)规模效应逐渐体现，盈利能力显著提升规模效应逐渐体现，盈利能

2、力显著提升 投资要点：投资要点：事件：甬矽电子 2025 年上半年实现营业收入 20.10 亿元，同比增长 23.37%，归母净利润为 0.30 亿元，YOY+150.45%；2025 年 Q2 实现营业收入 10.65 亿元，YOY+17.93%，QOQ+12.62%，归母净利润为0.06亿元，较2025年一季度下降0.19pct。盈利能力：营收规模增长，规模效应逐渐体现，期间费用率下降明显，盈利能力显著提升。甬矽电子 2025H1 实现毛利率 15.61%，其中 2025 年二季度单季度毛利率达到16.87%，环比增加 2.68pct，2025H1 净利率 0.29%，同比上升 0.66p

3、ct，主要系固定资产折旧大幅增加及研发费用增幅较大所致。业务拆分：2025 年上半年甬矽电子营收情况中，系统级封装产品营收占比 41.16%，扁平无引脚封装产品营收占比 37.79%，高密度细间距凸点倒装产品营收占比 14.67%，晶圆级封测产品营收占比4.24%，其他业务收入占比1.61%，其他产品营收占比0.52%。2025 年上半年，晶圆级封测产品贡献营业收入 8528.19 万元，同比增长 150.80%，预计 2025 年下半年将持续保持增长。汽车电子领域产品在车载 CIS、智能座舱、车载MCU、激光雷达等多个领域通过了终端车厂及 Tier1 厂商的认证。应用于 5G 射频领域的 P

4、amid 模组产品实现量产并通过终端客户认证，已经批量出货。AIoT 领域持续增加新品导入，部分核心客户份额进一步提升。海外大客户突破及原有核心客户群高速成长。公司共有 13 家客户销售额超过 5,000 万元，其中 4 家客户销售额超过 1 亿元，客户结构进一步优化；海外大客户取得较大突破，前五大客户中两家中国台湾地区行业龙头设计公司的订单持续增长，深耕中国台湾地区客户的基础上，积极拓展欧美客户群体。晶圆级封装、汽车电子等产品线持续丰富，“Bumping+CP+FC+FT”的一站式交付能力不断提升，二期项目产能逐步释放，有效客户群持续扩大，量产规模稳步爬升，贡献了新的营收增长点。我们预计甬矽

5、电子 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 1.53/3.03/5.11 亿元，对应2025 年 9 月 23 日股价 35.99 元，PE 分别为 96.2/48.7/28.9，维持“增持”评级。风险提示：产能扩张不及预期、市场需求不及预期、晶圆级封测产品增长不及预期、海外客户进展不及预期 主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3609 4588 6029 7732 同比增长 51.0%27.1%31.4%28.2%归母净利润（百万元）66 153 303 511 同比增长 171.0%131.1%97.4

6、%68.7%毛利率 17.3%18.3%18.0%18.9%ROE 2.6%5.9%10.5%15.0%每股收益（元）0.16 0.37 0.74 1.25 市盈率 222.3 96.2 48.7 28.9 数据来源：携宁，兴业证券经济与金融研究院整理 注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 公司点评报告|甬矽电子 请阅读最后评级说明和重要声明 2/3 附表附表 资产负债表资产负债表 单位：百万元 利润表利润表 单位：百万元 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产流动资产 3055 3230 42