诺瓦星云（301589）-A股公司2025年半年报点评：商业化与海外拓展双轮发力研发持续护航-250919（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 专用计算机设备专用计算机设备 2025 年年 09 月月 19 日日 诺瓦星云（301589）2025 年半年报点评 推荐推荐（下下调调）商业化商业化与海外与海外拓展拓展双轮发力双轮发力，研发研发持续持续护航护航 目标价：目标价：183 元元 当前价：当前价：176.8 元元 事项：事项：2025H1，公司实现总营业收入 15.33 亿元，同比减少 1.93%；利润总额达到3.36 亿元，同比减少 7.86%；实现归母

2、净利润 2.94 亿元，同比减少 9.33%。评论：评论：MLED 核心技术加速商业化落地，海外拓展成效显著核心技术加速商业化落地，海外拓展成效显著。公司在 MLED 领域的技术布局持续转化为商业成果，推出 Demura 系统、点亮测试机及 ASIC专用控制芯片等核心检测装备与集成电路产品，且已实现量产应用，能显著提升 MLED 显示面板的良率与轻薄化水平，凸显在 MLED 细分领域的技术领先地位；同时，通过“屏精灵”和“屏老板”云服务平台，将 AI 与物联网技术深度融合到 LED 显示设备的智能化管理与远程运维中，精准满足新兴市场需求，为业务升级提供有力支撑。海外市场方面，2025 年上半年

3、收入同比增长 21.31%，国际化战略成效明显；公司已围绕北京、深圳与西安建立全球化服务体系，推行“724 小时”响应机制，持续完善海外客户服务能力，为全球市场份额的长期扩张奠定基础。自主研发筑牢技术根基，成果与储备双线发力自主研发筑牢技术根基，成果与储备双线发力。公司自主研发推出基于PWM+PAM 混合驱动芯片的 Infinity 无极 MLED 超高画质解决方案，通过控制系统、智能算法与混合驱动芯片的深度融合，呈现“五高两低”的技术特点；同时升级 VX 系列 4K 级二合一视频控制服务器，支持多网口选型与多工作模式，适配多元场景。研发投入同比增长 1.31%，研发人员共计 1,174人，占

4、员工总数的 40.55%。同时 MLED 领域在现有核心检测装备与集成电路量产基础上继续拓展前沿技术，超高清领域已实现 4K、8K 产品覆盖并积极推进 16K 产品技术预研，持续为客户提供高性能、高质量的综合解决方案，进一步巩固行业竞争优势。高比例现金分红显稳健，资源聚焦主业谋长远。高比例现金分红显稳健，资源聚焦主业谋长远。公司 2025 年半年度利润分配方案为每 10 股派发现金红利 5.60 元（含税），预计现金分红总额 5073.69万元（含税），利润分配 100%以现金形式实施。公司全额现金分红比例远超监管要求，合并报表累计未分配利润为 20.5 亿元，分红后仍留存足额资金或将用于核心

5、技术研发、超高清产品迭代等主业投入，聚焦视频和显示控制核心算法研究，并依托“质量回报双提升”行动方案，兼顾短期股东回报与长期战略落地。投资建议：投资建议：公司围绕 LED，提供多样化带载产品，考虑到公司的市场地位，结合下游需求情况，我们预计公司 2025-2027 年的营业收入为 36.06、40.21、45.82 亿元，同比增长 10%/11.5%/13.9%；归母净利润为 6.76、7.77、9.28 亿元，同比增长 14%/14.9%/19.4%。EPS 为 7.32、8.41、10.04 元/股，对应的 PE 为 24/21/18 倍，参考公司历史估值，给予公司 2025 年 25xP

6、E，对应市值为 169 亿元，对应目标价为 183 元，下调至“推荐”评级。风险提示：风险提示：竞争格局恶化，出海战略不及预期，宏观经济波动等。主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万)3,280 3,606 4,021 4,582 同比增速(%)7.4%10.0%11.5%13.9%归母净利润(百万)593 676 777 928 同比增速(%)-2.3%14.0%14.9%19.4%每股盈利(元)6.42 7.32 8.41 10.04 市盈率(倍)28 24 21 18 市净率(倍)4.5 4.0 3.4 2.9 资料来源：公司公告，华创