1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/物流 2025 年 09 月 18 日 快递涨价传导至收入端得到验证，看好业绩高弹性 看好 快递行业点评 相关研究 -证券分析师 王易 A0230525050001 闫海 A0230519010004 范晨轩 A0230525070003 联系人 王易(8621)23297818 本期投资提示：事件：国家邮政局、快递公司发布 8 月月报。根据国家邮政局，8 月快递业务收入完成1189.6 亿元，同比增长 4.2%；8 月快递业务量完成 161.5 亿件，同比增长 12.3%。圆通速递 8 月完成业务量 53.9 亿件，同比增长 9.82

2、%，单票收入 2.15 元，同比下降1.13%；申通快递 8 月完成业务量 44.34 亿件，同比增长 14.47%，单票收入 2.06 元，同比增长 3.0%；韵达股份 8 月完成业务量 41.19 亿件，同比增长 5.16%，单票收入1.92 元，同比下降 3.52%。8 月快递业务量增速小幅下降，单价环比提升。8 月快递业务量增速有所下降，同比增长 12.3%，预计全年行业增速预测 15%左右。8 月行业单票收入为 7.37 元/件，环比增长 0.1%，金额环比增速为 0.01 元。8 月以来快递反内卷持续推进，产粮区快递价格持续提升，行业单价上行。快递公司单价环比提升，增幅分化，业务量

3、延续增长态势。单价环比变动角度：申通（+0.09 元）圆通（+0.07 元）韵达（+0.01 元）=行业（+0.01 元），通达系单价环比提升，其中申通单价修复幅度较大。业务量延续增长，业务量同比增速：圆通（+11.1%）申通（+10.9%）韵达（+8.7%）。9 月全国各地陆续跟进涨价，看好行业单价继续提升带来的利润修复。除广东、浙江等产粮区外，9 月全国其他地区陆续跟进涨价，江苏、湖北、湖南、江西、河南及山东等均已公布涨价，预计 9 月全国行业单价将继续上行，看好通达系三季度利润修复。快递反内卷进入新阶段，关注三季报表现及旺季价格情况。短期关注其他区域提价情况、执行力度与持续性、旺季价格情

4、况，对于反内卷新阶段，我们做出三种假设：1）行业价格洼地消灭，利润持续修复，最终趋于公用事业化，在满足快递员权益的同时进行较大规模分红。2）较多区域仍延续之前竞争态势，行业分化加剧。3）更高维度的整合并购可能性，供给侧优化。推荐弹性较大的申通快递、竞争力持续提升的圆通速递、受益于东南亚电商高增及国内盈利预期向好的极兔速递，重点关注中通快递、韵达股份。风险提示：行业价格竞争程度超预期；快递需求下降；行业格局发生重大变化；用工成本上升风险。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：交通运输行业重点公

5、司估值表 证券代码 证券简称 2025/9/18 申万预测归母净利润（亿元）PE 收盘价(元或港元)总市值（亿元，人民币）2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 600233 圆通速递 18.70 640 42.55 50.69 59.90 15 13 11 002468 申通快递 17.05 261 13.83 16.85 20.03 19 15 13 002120 韵达股份 7.78 226 15.13 17.13 19.14 15 13 12 2057.HK 中通快递 145.90 1073 89.93 95.27 106.89 12 11 10 注：中通

6、快递收盘价单位为港元，其余均为人民币（元）。资料来源：Wind，申万宏源研究 1ZVZpQvNnOqNoOoMtPvMsPaQ8QaQoMqQtRmRiNpPvMjMnPnQbRnMtOwMpMrQMYsQmR 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的