1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 交通运输交通运输 2025 年年 09 月月 24 日日 华创交运|红利资产月报（2025 年 9 月）推荐推荐（维持）（维持）不乏股息率不乏股息率 5%优质标的，重视优质标的，重视交运交运红利投红利投资价值资价值 月度行情表现：月度行情表现：2025 年年 9 月月红利资产表现相对落后，跑输沪深红利资产表现相对落后，跑输沪深 300 指数指数与交与交运指数运指数。1）行业涨跌幅：）行业涨跌幅：2025 年 9 月 1

2、 日至 9 月 22 日期间，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-5.25%、-2.76%、-0.86%，9 月红利资产（公铁港）表现相对落后，均跑输沪深 300 指数与交运指数。2）港股红利资产表现：）港股红利资产表现：9 月1 日至 9 月 22 日期间，除四川成渝高速公路外，港股主要红利资产个股均跑赢 A 股，其中港口相关标的均累计上涨，从涨跌幅看，秦港股份表现较优。较A 股涨幅前三：秦港股份（跑赢 A 股 16.37pct）深圳高速公路股份（跑赢 A股 7.99pct）安徽皖通高速（跑赢 A 股 7.56pct）。年初至今，港股主要红利资产个股全部跑赢 A 股，较 A 股涨幅前三：安徽

3、皖通高速（跑赢 A 股 34.61pct）秦港股份（跑赢 A 股 34.1pct）深圳高速公路股份（跑赢 A 股 27.46pct）。3）利率环境利率环境：仍处于低位。仍处于低位。2025 年 9 月，国债收益率延续 8 月回升态势，历史来看处于低位，截至 2025/09/22，10 年中债国债到期收益率为 1.86%，较2025/08/31 的 1.84%上涨 2bp，30 年中债国债到期收益率 2.19%。4）行业成交）行业成交额：额：9 月月港口日均成交额增长明显港口日均成交额增长明显。2025 年 9 月 1 日至 9 月 22 日，高速公路日均成交额 20.81 亿元，同比上升 8.

4、4%，铁路日均成交额 22.17 亿元，同比上升 25.6%，港口日均成交额 27.84 亿元，同比上升 104%。5）行业估值：）行业估值：相较银行、煤炭、电力设备、公用事业，从 PE 历史分位数看，煤炭为主要红利资产细分行业中最高，港口为最低；PB 历史分位数，高速公路为主要红利资产细分行业中最高，铁路运输为最低；从行业整体股息率看，从行业整体股息率看，高速公路为 3.92%，铁路运输、港口均在 2%-3%区间内，煤炭和银行领先。行业行业数据数据：1）高速公路：）高速公路：客运量，2025 年 7 月，公路客运量为 9.5 亿人次，同比下降 4.6%；2025 年 1-7 月，公路客运量累

5、计 67.11 亿人次，同比下降 1.7%。货运量，2025 年 7 月，公路货运量为 36.99 亿吨，同比增长 3.3%；2025 年 1-7 月，公路货运量累计 242.7 亿吨，同比增长 3.9%。2）铁路）铁路：旅客发送量，2025 年 7 月，铁路旅客发送量为 4.55 亿人次，同比+6.6%，环比+21.9%。2025年 1-7 月，铁路旅客累计发送量为 26.91 亿人次，同比+6.7%；货运总发送量，2025 年 7 月，铁路货运总发送量为 4.52 亿吨，同比+4.5%，环比+3.2%。2025年 1-7 月，铁路货运累计发送量为 30.1 亿吨，同比+2.2%。3）港口）

6、港口：交通运交通运输部重点监测港口周度吞吐量，输部重点监测港口周度吞吐量，过去四周（2025/8/25-2025/9/21，第 24-37 周）监测港口货物吞吐量 10.63 亿吨，同比增长 7.0%，年初至今累计 94.33 亿吨，同比增长 4.6%；过去四周集装箱 2655.2 万标箱，同比增长 10.4%，年初至今累计 23248.4 万标准箱，同比增长 7.6%。重点港口货种吞吐量增速，重点港口货种吞吐量增速，2025 年7 月，原油（+9.8%）铁矿石（+4.3%）集装箱（+2.9%）煤炭（-0.6%），2025 年 1-7 月，集装箱（+7.2%）铁矿石（+3.8%）原油（-1.2