潍柴动力(000338)-A股公司研究报告：25Q2业绩符合预期大缸径发动机快速增长-250923（3页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司点评报告|汽车 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 09 月 23 日 基础数据基础数据 09 月 23 日收盘价（元）14.14 总市值（亿元）1,232.40 总股本（亿股）87.16 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证汽车】潍柴动力：业绩稳健，24Q4 毛利率环比改善明显-2025.05.26【兴证汽车】潍柴动力 2024 三季报点评：毛利率逆势提升，2024Q3 业绩符合预期-2024.10.31 分析师：董晓彬分析师：董晓彬 S0190520080001 分析师：王凯丽分析师：王凯丽

2、S0190522070001 潍柴动力(000338.SZ)25Q2 业绩符合预期，大缸径发动机快速增长业绩符合预期，大缸径发动机快速增长 投资要点：投资要点：事件：事件：公司发布 2025 年半年报。2025H1 收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为1131.5/56.4/51.5 亿元，同比+0.6%/-4.4%/-6.0%。2025Q2 收入/归母净利润/扣非归母 净 利 润 分 别 为556.9/29.3/26.6亿 元，同 比-0.8%/-11.2%/-15%，环 比-3.1%/+8.2%/+7.2%。每 10 股派发现金红利人民币 3.58 元（含税），不送红股、不以公积金转增股

3、本。多业务并行共同驱动盈利增长，发动机表现靓丽。多业务并行共同驱动盈利增长，发动机表现靓丽。整车及关键零部件/智能物流/农业装备等分别实现营收 479.3/431.8/103 亿元，同比分别+2.7%/-2.3%/-3%。（1）商用车：25H1 重卡销量 7.3 万辆（YOY+14.6%），其中新能源重卡销量超过 1 万辆（YOY+255%），转型升级换挡提速。（2）动力总成：25H1 发动机销售 36.2 万台，其中 M 系列大缸径发动机累计销售超 5000 台（YOY+41%），数据中心用发动机产品累计销售近 600 台（YOY+491%）；动力电池销量 2.3GWh（YOY+91%）。（

4、3）智能物流：25H1 旗下海外子公司德国凯傲集团新增订单 62.1 亿欧元，同比增长 22.2%；整体实现收入 55 亿欧元，其中，叉车业务实现收入 41.3 亿欧元，供应链解决方案业务实现销售收入 13.7 亿欧元。整体实现净利润 4,790 万欧元。（4）农业装备：雷沃智慧农业实现营业收入 98.6 亿元，其中出口收入 11.5 亿元（YOY+18.6%）。战略性高端产品市场表现优异，动力换挡拖拉机、小麦机 GM 系列结构占比同比大幅提升，18 行电驱播种机打破国外垄断，气吸精播机成功进入东北高端市场。毛利率同比提升，整体费用率略有上行：毛利率同比提升，整体费用率略有上行：2025H1

5、毛利率/净利率为 22.2%/5.0%，同比+0.4/-0.3pct；其中 25Q2 毛利率/净利率为 22.1%/5.3%，同比+0.7/-0.6pct，环比-0.1/+0.5pct。毛利率提升预计主要受益于高毛利发动机产品占比提升，净利率同比下行主要系控股子公司 KION GROUP AG 因其效率计划本期计提相关支出所致。2025H1销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.9%/6.0%/3.7%/-0.4%，同比+0.4/+1.5/-0.2/-0.4pct；25Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.1%/4.8%/3.8%/-0.5%，同比+1.0/+0.4/-0.2/-0.3

6、pct。以旧换新政策有望驱动重卡行业持续向上，公司多业务板块发展，看好公司以旧换新政策有望驱动重卡行业持续向上，公司多业务板块发展，看好公司 2025 年业年业绩表现。绩表现。宏观经济及下游需求中长期总体向好叠加以旧换新政策刺激，重卡行业进入向上复苏周期。同时公司多业务并行发展，在大缸径发动机、高端液压、农机和智慧农业业务等细分市场竞争优势明显，未来增量可观。公司亦积极布局海外业务，亦能很好对冲国内业务发展的不确定性。我们调整公司 25-27 年归母净利润预测为 123/134/139 亿元，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：汽车销量不及预期；公司新项目量产不及预期；公司技术研发情况不及预