1、 请阅读最后一页的重要声明！20252025 三季度板块业绩前瞻三季度板块业绩前瞻 计算机计算机 证券研究报告 行业投资策略报告/2025.09.23 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 分析师分析师 王妍丹 SAC 证书编号：S0160524040002 分析师分析师 李宇轩 SAC 证书编号：S0160524080001 联系人联系人 郑元昊 联系人联系人 陈梦笔 相关报告相关报告 1.坚定国产 AI 芯片主线信心 2025-09-21 2.量子计算，产业加速 2025-09-14 3.8 月市场

2、平稳，斑马智行冲刺港股上市 2025-09-12 核心观点核心观点 坚持坚持“软硬兼施软硬兼施”，聚焦，聚焦 AIAI 算力业绩确定性与软件商业化落地。算力业绩确定性与软件商业化落地。2025 年三季度，计算机行业在“软硬兼施”的框架下持续深化发展。AI 硬件领域，算力基础设施投资保持强劲，国产 AI 芯片及服务器厂商受益于智算中心交付和供应链本土化趋势，业绩韧性显著。AI 软件层面，企业级应用加速落地，Agent 与多模态技术推动 B 端商业化进程，赋能行业降本提效，但需关注业绩兑现的差异化。综合来看，三季度需聚焦业绩确定性强的硬件基础设施与具有实际落地场景的软件应用，兼顾创新与盈利平衡。投

3、资建议：投资建议：巨头资本开支确定性更强，硬件侧有望在报表端更快兑现，建议关注 AI 基座、算力租赁等板块，软件侧受益于 AI 编程对计算机公司成本端优化，以及 B 端、C 端、G 端接入 DeepSeek 等需求带动，建议关注 AI+各垂直领域的头部企业。风险提示：风险提示：AI 技术迭代不及预期；下游 IT 投入不及预期；宏观经济风险等。0%19%38%57%76%95%计算机沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 20252025 年三季度计算机行业分板块投资策略年三季度计算机行业分板块投资策略 .3 3

4、 2 2 风险提示风险提示 .7 7 图表目录图表目录 图图 1 1：申万计算机指数市盈率申万计算机指数市盈率 TTMTTM（2022.09.22.2022.09.22.-2025.09.222025.09.22）.3 3 表表 1 1：重点计算机公司重点计算机公司 3Q20253Q2025 和和 20252025 年归母净利润预测年归母净利润预测 .7 7 WUPXsNmPvNmPrQyRpRvMsNbR8Q9PmOoOsQrMfQmMvMfQnPrM8OrQmQMYqRwOvPrQuN 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略报告/证券研究报告 1 1 2 202

5、025 5 年三季度计算机行业分板块投资策略年三季度计算机行业分板块投资策略 坚持坚持“软硬兼施软硬兼施”，聚焦，聚焦 AIAI 算力业绩确定性与软件商业化落地。算力业绩确定性与软件商业化落地。2025 年三季度，计算机行业在“软硬兼施”的框架下持续深化发展。AI 硬件领域，算力基础设施投资保持强劲，国产 AI 芯片及服务器厂商受益于智算中心交付和供应链本土化趋势，业绩韧性显著。AI 软件层面，企业级应用加速落地，Agent 与多模态技术推动 B 端商业化进程，赋能行业降本提效，但需关注业绩兑现的差异化。综合来看，三季度需聚焦业绩确定性强的硬件基础设施与具有实际落地场景的软件应用，兼顾创新与盈

6、利平衡。图图1 1：申万计算机指数市盈率申万计算机指数市盈率 T TTMTM（2 2022.0022.09 9.2222.-2022025 5.0 09 9.2 22 2）数据来源：iFinD，财通证券研究所 2025 年半年度计算机分板块投资策略如下：AIAI 基座：基座：2025 年第三季度，AI 基座领域继续保持快速发展。大模型性价比持续提升，首个万亿级参数大模型 Kimi-K2 率先发布，编码能力与 Claude 4 相当，但成本降低至 20%。而后八月，DeepSeek-V3.1-Think 在输出token 数减少 20%-50%的情况下，任务表现与 R1-0528 持平。以Dee