1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 珠宝首饰及钟表珠宝首饰及钟表 2025 年年 09 月月 20 日日 迪阿股份（301177）2025 年中报点评 推荐推荐（维持维持）Q2 利润大幅增长，门店提效成果显著利润大幅增长，门店提效成果显著 目标价：目标价：39 元元 当前价：当前价：34.81 元元 事项：事项：公司发布 2025 年中报：2025 年上半年公司实现收入 7.9 亿元，同比+1.0%；归母净利润 0.76 亿元，同比+132%；扣非归母利

2、润 230 万元，同比扭亏为盈。单 2025Q2 实现收入 3.8 亿元，同比+7.5%；归母净利润 0.55 亿元，同比+1548%；扣非归母利润-375 万元，同比大幅减亏。评论：评论：渠道优化及门店精细化运营成效释放，门店经营质量明显提高。渠道优化及门店精细化运营成效释放，门店经营质量明显提高。分业务模式来看，25H1 线上自营/线下直营/线下联营/其他业务分别实现营收 1.5/5.6/0.6/0.1亿元，同比+61.7%/-9.5%/-0.4%/+483%。公司根据市场动态优化渠道布局，25H1新开门店 8 家，关闭门店 43 家，净减少门店 35 家。虽然门店数量有所减少，但公司门店

3、的单店营收及坪效明显提升，低效门店关闭减少了内部分流，客流向优质门店集中，同时通过精细化运营提升单位面积产出效率。25H1 公司直营门店单店营收 176 万元，同比+26.8%，单店坪效 2.1 万元，同比+38.7%；联营门店单店营收 203 万元，同比+26.1%，单店坪效 3.1 万元，同比+34.6%。Q2 毛利率企稳回升，运营效率提升，销售费用率下降毛利率企稳回升，运营效率提升，销售费用率下降。25H1 毛利率 65.2%，同比-0.7pp；销售费用率 46.6%，同比-9.6pp；净利率 9.7%，同比+5.5pp。单25Q2 毛利率 67.0%，同比+1.0pp；销售费用率 49

4、.5%，同比-8.4pp；净利率14.6%，同比+13.7pp。公司上半年毛利率企稳回升，同时公司持续提升运营效率，上半年末在营门店 338 家，较上年同期净优化 113 家，显著降低了销售费用，25 年上半年租金、装修及人力成本合计同比减少 0.85 亿元。“品牌力“品牌力+渠道力渠道力+产品力”三力协同，稳步推进“多品牌、全渠道、全球化”产品力”三力协同，稳步推进“多品牌、全渠道、全球化”战略战略。产品端，公司上半年推出 DR HEART 套戒、YOU&ME 黑白钻对戒等新品，并联合 IGI 首创黑钻分级标准，构筑产品端差异化壁垒。同时公司披露投资宫廷珠宝，加强在黄金饰品领域的布局。渠道端

5、，公司构建了“红金店+黑金店”双轨模型，形成“全球地标+核心商圈+潜力城市”的立体网络，通过渠道结构调整、空间形象焕新与运营模型迭代，推动终端效能持续提升，为品牌高端化转型提供有力支撑。投资建议投资建议：公司是钻戒市场领先品牌，多年发展积聚了差异化品牌认知和高品牌势能。钻石行业周期性调整下，公司积极优化渠道端布局，提升运营效率，扩充钻戒场景和黄金品类打开成长空间。我们预计公司 25-27 年归母净利润为1.26/1.74/2.24 亿元，对应同比增长 138.3%/37.5%/28.8%。考虑公司渠道调整后的业绩改善预期和品类增量，同时账上有较多现金类资产，参考可比公司，给予公司 25 年 2

6、.5X PB，目标价 39 元，维持“推荐”评级。风险提示风险提示：钻戒行业需求持续低迷；新品表现不及预期；行业竞争加剧。主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万)1,482 1,522 1,698 1,893 同比增速(%)-32.0%2.7%11.5%11.5%归母净利润(百万)53 126 174 224 同比增速(%)-23.1%138.3%37.5%28.8%每股盈利(元)0.13 0.32 0.43 0.56 市盈率(倍)263 110 80 62 市净率(倍)2.2 2.2 2.2 2.2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股