【中信期货】晨报：国内商品期货多数上涨，非金属建材涨幅居前-250925（7页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号国内商品期货多数上涨，非金属建材涨幅居前中信期货晨报中信期货晨报2025092520250925中信期货研究所中信期货研究所仲鼎仲鼎从业资格号F03107932投资咨询号Z0021450重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风

2、险，投资需谨慎。1重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。2海外宏观海外宏观：海外美联储靴子落地后海外美联储靴子落地后，将带动新一轮全球流动性宽松趋势将带动新一轮全球流动性宽松趋势，也为我国降准降息打开政策空间也为我国降准降息打开政策空间。整体来看，流动性宽松交易仍主导市场，美联储独立性风险或增加远期潜在降息弹性，关注降息后美国基本面的实际传导。下一次议息会议时间在10月29日，目前市场对继续降息25bps预期充分，可关注10月中上旬先后公布的

3、美国9月非农数据、通胀数据。参考历史，美联储预防式降息开启后，对美国实体的传导约需2-3个月。国内宏观国内宏观：三季度国内经济增长连续放缓：三季度国内经济增长连续放缓，稳增长存量政策资金有望加快到位稳增长存量政策资金有望加快到位，同时关注同时关注50005000亿元金融政策工具落地亿元金融政策工具落地，以及以及“十十五五五五”新方向新方向。7-8月国内投资数据显著放缓，尤其是基建投资拖累较大。除了高温、洪水等季节性扰动，近期“化债”资金占比提升，需关注四季度基建资金不及预期的风险。不过，我们预计三季度和四季度GDP同比增速可能为4.9%、4.7%，叠加上半年5.3%的GDP增速，仍可完成全年5

4、%的目标。如果9月投资和出口继续回落，则四季度存量资金和增量政策落地的概率将上升。资产观点资产观点：综合来看综合来看，国内外靴子落地后国内外靴子落地后，风险资产可能会对应短期调整阶段风险资产可能会对应短期调整阶段，但站在未来但站在未来1-2个季度维度个季度维度，全球宽松流动性和全球宽松流动性和财政杠杆带动的经济复苏预期仍将为风险资产提供有利支撑财政杠杆带动的经济复苏预期仍将为风险资产提供有利支撑。四季度到明年上半年的中期趋势上四季度到明年上半年的中期趋势上，我们预计权益商品债券我们预计权益商品债券。四季度短期节奏上四季度短期节奏上，我们预计股市偏震荡我们预计股市偏震荡，国内商品看政策国内商品看

5、政策，海外商品看好黄金和有色金属海外商品看好黄金和有色金属，弱美元延续但斜率放缓弱美元延续但斜率放缓。此外此外，国国内利率上行后债券配置价值提升内利率上行后债券配置价值提升，四季度与权益均衡配置四季度与权益均衡配置。黄金长期战略配置黄金长期战略配置，降息仍是四季度主要逻辑降息仍是四季度主要逻辑，风险点是提前交易复风险点是提前交易复苏预期苏预期。风险提示：风险提示：国内政策力度不及预期，海外经济超预期走弱。资料来源：Wind 公开资料 中信期货研究所1 1、宏观精要、宏观精要重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为

6、关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。3资料来源：中信期货研究所2 2、观点精粹、观点精粹板块及观点板块及观点品种品种近期市场逻辑近期市场逻辑关注要点关注要点短期判断短期判断金融：资金调仓，延续防御思路股指期货以哑铃结构应对市场分歧增量资金衰减震荡股指期权延续对冲防御思路期权市场流动性恶化震荡国债期货股债跷跷板短期可能持续关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期震荡贵金属：鸽派预期主导价格上行黄金/白银9月美国降息周期重启，美联储独立性风险扩大美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势震荡上涨航运：关注运价回落速率集运欧线三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动