1、证券研究报告|公司深度|专用设备 http:/ 1/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 锡装股份(001332)报告日期：2025 年 09 月 22 日 国内金属压力容器领军者国内金属压力容器领军者，受益可控核聚变产业趋势受益可控核聚变产业趋势 锡装股份锡装股份深度报告深度报告 投资要点投资要点 国内金属压力容器领军者国内金属压力容器领军者，产品品类与下游应用拓展打开成长空间产品品类与下游应用拓展打开成长空间 1）公司为金属压力容器龙头企业，2019-2024 年公司营收、归母净利润 CAGR分别为 15%、9%。2）股权激励彰显发展信心：2024年公司公告股票激励计划，拟授予 250万

2、股(占当时总股本 2.31%)，业绩考核利润增长率以 2023 年为基础，2024、2025、2026 年不低于 15%、30%、45%。金属压力容器：预计金属压力容器：预计 2026 年全球压力容器市场规模超万亿人民币年全球压力容器市场规模超万亿人民币 1）市场空间：预计 2026 年全球压力容器市场规模将达到 2138 亿美元，2020-2026 年 CAGR 为 5%，受益于能源、化工领域的投资增长。2）竞争格局：我国压力设备行业较为分散，CR5 低于 15%；第一梯队为森松国际、兰石重装等行业龙头。3）行业趋势：大型化、高效化、节能化。随着石油炼化及化工企业大型化、装置规模化发展和炼化

3、一体化产业升级，金属压力容器市场呈现出高效节能化、大型装置一体化的发展趋势。锡装股份锡装股份：立足石油炼化等传统领域，受益于石油、化工：立足石油炼化等传统领域，受益于石油、化工 Capex 增长增长 1）传统业务领域为基石：石油炼化、化工等。从下游应用来看，中国压力设备主要应用于石油及天然气行业、化工行业，占比分别约为 37%、21%。2）石油炼化领域：据 OPEC 预测，全球石油需求 20242030 年 CAGR 约为1.5%，石油公司资本开支持续增加，9 家石油龙头企业 2020-2024 年资本性支出 CAGR 为 9%。3）基础化工领域：预计 2027 年中国化工压力容器装备市场规模

4、将增加到 2016亿元，2022-2027 年 CAGR 为 12%。4）公司：2024 年石油石化、基础化工营收占比分别为 62%、27%；公司为中国石油、中国石化、中国海油等头部企业合格供应商，并与壳牌石油、埃克森美孚、BP、巴斯夫等国际巨头建立合作。锡装股份锡装股份：新兴业务有望高增，聚焦：新兴业务有望高增，聚焦核电、船舶及海洋工程核电、船舶及海洋工程等等领域领域 1）核工业装备下游需求旺盛，公司项目经验丰富。市场空间：预计 2023-2035 年核电装机规模 CAGR 约为 8.4%。公司拥有民用核安全制造许可证（核安全 2、3 级），核电相关产品在红沿河核电站、防城港核电站、阳江核电

5、站、福清核电站、漳州核电站、巴西安哥拉核电站和英国欣克利角核电站等有应用，项目经验丰富；2）高技术船舶及海洋工程行业景气度高，公司获海外资质认证。2024 年全球海洋工程装备成交额 272 亿美元，同比增长 85%。公司已掌握了液化气船再液化模块制造的核心技术，并取得了挪威及德国 DNVGL、法国 BV 和英国 LR 等国际著名船级社的企业资质认证。出口：出口：2024 年公司海外业务约年公司海外业务约 3.4 亿，占比约亿，占比约 22%1）2022-2024 年，公司外销收入 CAGR 约 44%、占比提升至 22%。2）国内外产品资质齐全，海外市场持续拓展。公司已获取 ASME 的“U”

6、、“U2”和“S”钢印证书、NBBI 的“R”和“NB”钢印证书和 ABS QE 的相关认证等。主要出口地区为欧洲、美国、新加坡及韩国。盈利预测与估值盈利预测与估值 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：周向分析师：周向昉 执业证书号：S1230524090014 研究助理：李晗研究助理：李晗玥 基本数据基本数据 收盘价￥52.54 总市值(百万元)5,805.14 总股本(百万股)110.49 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 0%21%41%62%83%103%24/0924/1024/1124/1225