1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 商贸零售 2025 年 09 月 21 日 AI 赋能本地生活竞争，社零保持稳健增长 看好 商贸零售行业周报（9.15-9.19）相关研究 阿里巴巴（BABA）点评：战略投入 AI和即时零售，云加速渗透增长超预期 2025/09/01 美团-W（03690）点评：Q2 利润低于预期，加大投入应对行业竞争 2025/08/29 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 联系人 赵令伊(8621)23297818 本期投资提示：一周主要回顾与展望：在 2025 年 9 月 15 日至 2025 年 9 月 19 日期间，社会服务指数上涨 1.

2、69%，相较于沪深 300 上涨 2.13pct，在申万一级行业中排名第 6 位。商贸零售指数下跌 0.51%，相较于沪深 300 指数下降 0.06pct，在申万一级行业中排名第 17位。互联网头部厂商持续加码 AI 战略布局，AI 投入初显成效。各平台 25Q2 仍持续深化 AI战略投入。据公司公告，25Q2 阿里云智能集团收入增长提升至 26%创历史新高，AI 相关产品收入连续八个季度三位数增长，对云收入已经产生实质性贡献。快手自 24 年 6月推出可灵 AI，25Q2 披露相关收入已超 2.5 亿元，增长强劲。AI 正从技术投入阶段迈向价值兑现期，有望为行业带来全新的发展空间。高德推出

3、扫街榜，首日上线广受用户欢迎。据高德，9 月 10 日，阿里旗下高德地图正式推出高德扫街榜，这是首个基于真实导航、出行行为、融合 AI 打造的生活服务榜单，已覆盖全国超 300 个城市的 160 万个线下服务商家。据 QuestMobile，高德扫街榜在推出首日上线用户访问量突破 4000 万人次。它在为用户提供真实评价的同时，也为优质店铺带来了流量曝光。美团产品 AI Agent“小美”展开公测，落地现实生活场景满足用户需求。据蓝鲸，9 月12 日，美团首款 AI Agent 产品“小美”展开公测，其搭载了美团 9 月初研发的LongCat-Flash-Chat 模型，定位为“一个小而美的

4、AI 生活小秘书”，用户可以通过文字或语音交互的方式，支持外卖下单、餐厅推荐、订座导航等本地生活服务。8 月社会零售总额同比增长 3.4%，略低于市场一致预期。8 月国务院出台多项重要政策促进消费，经济整体保持稳中有进态势，暑期消费旺季叠加积极的扩内需政策，共同影响下消费领域结构性亮点频现。据国家统计局，25 年 8 月社零总额实现 4.0 万亿元，同比增长 3.4%（增速环比-0.3pct，市场一致预期+3.8%），除汽车外消费品零售额同比增长 3.7%（增速环比-0.6pct）。投资分析意见：25 年上半年我国互联网大厂持续投入 AI，相关业务录得强劲增长，阿里美团围绕本地生活的角逐也从粗

5、放的补贴投入转向技术赋能。9 月个人消费及服务业经营主体贷款贴息政策将落地启动，促消费政策组合拳预计将持续显效，看好国内消费持续复苏。看好电商与即时零售协同、坚定投入 AI 的电商板块（阿里巴巴、京东、美团、拼多多），金价驱动下产品力领先的优质黄金珠宝品牌（老铺黄金、菜百股份、潮宏基、周大生），推进调改经营效率改善的百货超市板块（大商股份、永辉超市、重庆百货），强化 IP 战略布局的消费品牌（名创优品）。风险提示：消费需求复苏不及预期，金价大幅波动，新店拓展不及预期，行业竞争加剧。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共15页

6、 简单金融 成就梦想 1.本周核心观点：本地生活竞争转向技术赋能，社零增长略低预期.4 1.1 互联网大厂加码 AI 布局，美团阿里技术赋能本地生活.4 1.2 8 月社零同比+3.4%，线上零售及金银强劲增长.5 2.本周休闲服务行业行情回顾.8 2.1 本周市场行情回顾.8 2.2 本周个股行情一览.8 3.公司公告更新.11 3.1 商贸零售.11 3.2 社会服务.11 4.行业大事回顾.12 4.1 商贸零售行业.12 4.2 社会服务行业.12 5.行业重点公司估值.13 目录 XVVZrOnOvNtQnMvMpRvMsN9PaOaQtRoOmOnQfQoOvMeRsQmQ6MpO