【中国光大证券国际】每日投资摘要-250924（4页）.pdf

1、 光大證券國際 請參閱最後一頁所載的分析員及公司披露事項及免責聲明。2025年年9月月24日日 特別天氣安排下的報告精華版本特別天氣安排下的報告精華版本 （資料來源：光大證券國際（資料來源：光大證券國際)：華潤萬象生活華潤萬象生活:房產市場有望復甦，具增長線投資吸引力房產市場有望復甦，具增長線投資吸引力 我們認爲龍頭物業管理股是中長期的穩定投資標的，投資者可持續關注華潤萬象生活(1209.HK)。近年在房地產行業下行期間，公司業績依然穩步上揚。中期純利為20.3億元人民幣按年增7.4%，收入則約85.26億元人民幣按年升6.5%，收入及純利均自2020年以來已連升五個年度；毛利率37.1%按年

2、升3.1個百分點，過往五年間持續穩步上揚。雖然物業航道增長放緩，但商業航道收入持續增長，收入達33億元人民幣按年增15%，同時管理及銷售費用率持續下跌，資產負債結構合理，基本面不俗。公司中期派息比率高達100%，上市近5個年度以來共派發3次特別息，反映管理層願意回饋股東，增長線投資吸引力。公司在商業航道上積極務深耕核心城市，持續優化全國佈局，近期接手寶能城商業地塊，項目將打造為濱湖萬象商業，料刷新合肥最大單體萬象購物中心紀錄。此外，上半年公司共計新開業購物中心4座，新簽約優質商業輕資產外拓項目6個；旗下在營購物中心經營出色，實現零售額1220億元按年增長21.1%，帶動公司購物中心業務按年增長

3、19.8%，毛利率78.7%按年升6.2個百分點，增長遠超內地社會零售額增速，反映公司在消費復甦環境下具競爭優勢。我們預期內地當局將持續出臺政策帶動消費復甦，相信購物中心板塊會成公司增長引擎之一，中長線有助公司維持增長勢態。現階段物管行業市場競爭加速分化，行業集中度提升。行業龍頭可透過規模優勢、品牌效應及多元化服務能力，持續在市場競爭中佔據主導地位。隨行業持續去槓桿，背負重債的內房以及物管公司需拋售資產求存，有利作爲行業龍頭的華潤萬象生活從第三方接手更多在管面積，併購同業及戰略合作，以擴大市場份額。投資者可考慮在40元買入，目標價43.5元，但跌穿37元離場。每日焦點股份每日焦點股份（每逢週一

4、、三及五港股；週二、四美股）華潤萬象生活華潤萬象生活 (12091209.HK.HK)上日收市價上日收市價(元元)40.82 建議買入價建議買入價(元元)40.00 目標價目標價(元元)43.50 止蝕價止蝕價(元元)37.00 光大證券國際 請參閱最後一頁所載的分析員及公司披露事項及免責聲明。2 2025 年 9 月 8 日 日 每日投資摘要 分析員：陳政生，伍禮賢分析員：陳政生，伍禮賢 權益披露權益披露 分析員核證 分析員（等）謹此聲明:-1.本報告所表達意見均準確反映分析員（等）對任何及一切所述公司及其證券之個人見解;2.有關分析員（等）之報酬不會直接或間接與本報告或投資銀行業務所發表的

5、特定意見或觀點有任何連系;及 3.有關分析員（等）不會受投資銀行業務部直接監管，亦母須向其直接彙報。分析員披露事項 財務權益：分析員（等）及其有聯繫者並無持有與報告中論述的上市法團有關的財務權益。相關關係：分析員（等）及其有聯繫者並無於報告中論述的上市法團擔任高級人員。光大證券國際之財務權益及商務關係 光大證券國際指中國光大證券國際有限公司及光大證券國際（香港）有限公司，及各旗下在香港經管證券業務的子公司、聯營公司和關聯公司,包括但不限於光證投資服務（香港）有限公司。光大證券國際並無就本報告所述任何證券（或其衍生工具）在香港進行莊家活動。光大證券國際於本報告發佈日期亦沒有擁有相等於報告中所述的

6、上市法團市值1%或以上的財務利益。同樣地，光大證券國際，包括其雇員及高級人員，並沒有擔任本報告中所述的上市法團的高級人員、董事或顧問。光大證券國際在過去十二個月內與報告中所述的上市法團並無投資銀行業務關係。免責聲明免責聲明 本報告僅供參考及討論，當中所載任何意見並不構成由光大證券國際任何成員、其董事、代表及或雇員（不論作為委託人或代理）向他人作出買賣任何證券、期貨、期權或其他融資類工具的要約或招攬。本報告旨在由獲光證投資服務香港提供本報告者收取，不擬向在有關分發或使用會抵觸當地司法權區或國家法律及規例之任何人士或實體，或使光大光證投資服務香港受當地法權區或國家任何監管規定限制之任何人士或實體分