【西南证券】壹连科技（301631）-2025年半年报点评：电连接组件增长稳健，下游应用领域不断打开-250921（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2025 年年 09 月月 21 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年半年报点评年半年报点评 买入买入（首次）（首次）当前价：87.80 元 壹连科技（壹连科技（301631）汽车汽车 目标价：116.55 元（6 个月）电连接组件电连接组件增长稳健增长稳健，下游应用领域不断打开下游应用领域不断打开 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱： 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 相对指数表现相对指数

2、表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)0.91 流通 A 股(亿股)0.19 52 周内股价区间(元)76.41-206.99 总市值(亿元)80.26 总资产(亿元)47.43 每股净资产(元)26.38 相关研究相关研究 Table_Report 事件：事件：公司 2025年上半年实现营收 20.67亿元，同比增长 22.1%；实现归母净利润 1.37亿元，同比增长 18.5%；扣非归母净利润 1.24亿元，同比增长 15.4%。公司 2025年 Q2实现营收 11.08亿元，同比增长 21.7%，环比增长 15.7%；实现归母净利润 0.76亿元，同比增长 38.9%

3、，环比增长 27.1%；扣非归母净利润0.69 亿元，同比增长 32.1%，环比增长 24.7%。盈利能力稳步提升，费用管控较良好盈利能力稳步提升，费用管控较良好。盈利方面，公司 2025年上半年销售毛利率/净利率分别为 16.4%/6.5%，分别同比变化 0.2pp/-0.3pp。公司 2025 年 Q2销售毛利率/净利率分别为 17.9%/6.8%，分别环比变化 3.2pp/0.6pp。费用方面，公司 2025年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.2%/3.3%/3.8%/0.2%，分别同比变化 0.1pp/0.4pp/0.0pp/-0.1pp。公司销售及管理费提升有助于后续大公

4、司销售及管理费提升有助于后续大客户拓展，提升公司盈利能力。客户拓展，提升公司盈利能力。电连接组件：多领域全面布局，四大板块稳步发展。电连接组件：多领域全面布局，四大板块稳步发展。公司目前业务有电芯连接组件、动力传输组件、低压信号传输组件、柔性线路板等品类，产品覆盖新能源汽车、储能系统、工业设备、医疗设备、消费电子、低空经济等多个应用领域。下游客户包括宁德时代、小鹏汽车、欣旺达、亿纬锂能、深澜动力、瑞浦能源、蜂巢能源、迈瑞医疗、尼得科、多美达等国内外各领域知名企业。2025年上半年，四大板块电芯连接组件、动力运输组件、低压信号传输组件、电芯连接组件、动力运输组件、低压信号传输组件、FPC 分别实

5、现收入12.16/2.37/5.88/0.17亿元，比 上年同 期增长20.26%/53.21%/19.32%/36.51%，未来有望受益于下游大客户需求增长驱动业务进一步稳定发展。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司为国内电池连接系统头部企业，预计未来三年归母净利润复合增速 28%，公司未来有望新进入多个主机厂客户公司未来有望新进入多个主机厂客户 tier1供应链，海外供应链，海外客户降本需求带动公司产品市占率提升，因此可以具备一定估值溢价，客户降本需求带动公司产品市占率提升，因此可以具备一定估值溢价，给予公司 2025 年 35 倍 PE，对应目标价 116.55 元，首次覆盖给予

6、“买入”评级。风险提示：风险提示：客户集中度较高的风险；对大客户存在重大依赖的风险；市场竞争加剧，毛利率下降风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3905.07 5020.00 5970.00 6930.00 增长率 27.01%28.55%18.92%16.08%归属母公司净利润（百万元）233.13 304.09 399.54 492.13 增长率-10.30%30.44%31.39%23.17%每股收益EPS（元）2.55 3.33 4.37 5.38 净资产收益率 ROE 9.92%11.74%13.64%14.73%PE 34 2