【研报】印制电路板行业深度报告：头部通讯PCB厂商深度受益IDC基站建设-20200508[19页].pdf

1、 证券研究报告 电子电子 行业研究/深度报告 主要观点： 5G5G 建设头部企业占据通讯板优质赛道建设头部企业占据通讯板优质赛道 研究机构 Prismark 初步估算，2019 年大多数 PCB 细分市场都出现了 下滑，但服务器/数据存储领域产值同比增长 3.1%达到 49.71 亿美元， 有线基础设施和无线基础设施分别同比增长 6.2%、 7.1%达到 46.70 亿 美元、26.12 亿美元。预测以通讯领域为主 8-16 层多层板、8 层以上 超高层板 2019-2024 年复合增长率预计将分别达到 6.5%、8.8%。 国内 2019 年大客户采购力度提高，深南电路和沪电股份 CR5 的

2、集中 度从 40.77%、 66.49%分别提高到 51.73%、 68.84%。 虽然头部公司一 季度受到疫情的影响， 二月份受疫情影响整体产能利用率不高， 但复工 率分别在三月中旬到三月底达到九成。 Q2 业绩持续性业绩持续性 1：三大运营商：三大运营商 5G 相关投资预算相关投资预算 1803 亿亿 随着市场对于基站建设预期的提高， 5G 宏基站建设会率先使相应的 设备商受益，包括华为、中兴、爱立信、诺基亚、中国信科等。但我们 往设备商上游去看， PCB 订单目前已经到了 6 月份， 其中部分 Q1 订单 递延至 Q2，并且国内三大运营商都开始了大规模集采，目前总体规模 约为 48 万站

3、。 这是二季度通讯板高景气度持续性最为核心的验证逻辑。 随着 5G 技术逐渐成熟，数据流量随后会爆发性增长，对于存储与运算 等的需求显著增加。 IDC 预测到 2018 至 2025 年全球的数据量将增长 5 倍以上，而中国增长高于全球平均水平约增长到 6 倍以上。2018 年三 大运营商占据国内 51.6%的数据中心市场份额。 可以说目前对数据中心 需求量最大的就在运营商端。 Q2 业绩持续性业绩持续性 2：研发投入树立高频高速产品：研发投入树立高频高速产品壁垒壁垒 高频高速、大尺寸和高多层这些特性 PCB 并非单单依靠原材料的堆积 就可实现。 这些印制线路板的生产不仅需要较高的技术和设备投

4、入， 更 需要技术人员和生产人员的经验积累，同时导入客户认证手续严格且 繁琐，因此进入企业门槛较高，实现产业化生产周期较长。 国内 PCB 厂商的研发投入有效转化为市场的竞争力与价值量的提升。 我们可以看到沪电股份、深南电路的 PCB 业务毛利率分别从 2019H1 的 30.34%、24.48%的提高到了 2019H2 的 30.42%、 27.98%， 2020H1 有 望维持高毛利率水平。 投资建议投资建议 2020 年随着疫情的缓解， 5G 建设提速以及越来越多的信息数据被生成 并以更高的速度传输， 5G 宏基站和数据中心的高频高速 PCB 需求的稳 健增长。 头部厂商和主设备厂紧密关

5、系且订单充足， 产能利用率和良率 都保持在较高水平，技术研发国内领先。给予沪电股份、生益科技、深 南电路“买入”评级。 头部通讯头部通讯 PCBPCB 厂商深度受益厂商深度受益 IDCIDC 基站建设基站建设 印制电路板行业深度印制电路板行业深度 行业行业评级：评级：买买 入入 报告报告日期日期： 2019-05-08 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：分析师：尹沿技尹沿技 执业证书号：S0010520020001 联系人联系人：王晓羽王晓羽 执业证书号：S0010119100009 电话：17521179020 邮箱： 相关报告相关报告 1. 华 安 证 券 _

6、 公 司 深 度 _ 沪 电 股 份 （002463）5G 时代 IDC 基站深度受益， 汽车电子暂待爆发2020-04-13 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 19-04 19-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 印制电路板(申万)沪深300 电子电子- -印制电路板印制电路板/ /行业深度行业深度 2 / 19 证券研究报告 风险提示风险提示 宏观经济下行；5G 建设推进不及预期；通讯 PCB 市场竞争加剧。 推荐公司盈利预测与评级：推荐公司盈利预测与评级： 公公 司