【华安证券】医疗器械行业2025年中报总结及展望：高值耗材走出集采影响，设备和IVD板块复苏在望-250924（30页）.pdf

1、分析师：谭国超（分析师：谭国超（S0010521120002S0010521120002，）分析师：李婵（分析师：李婵（S0010523120002S0010523120002，）2025年年9月月24日日华安证券研究所医疗器械行业医疗器械行业20252025年中报总结及展望：高值耗材走出集采影响，年中报总结及展望：高值耗材走出集采影响，设备和设备和IVDIVD板块复苏在望板块复苏在望证券研究报告证券研究报告华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 2 2高值耗材走出集采影响，设备和高值耗材走出集采影响，设备和IVDIVD板块复苏在望板块复苏在望证券研究报告敬请参

2、阅末页重要声明及评级说明 高值耗材走出集采影响：高值耗材走出集采影响：2020年自冠脉支架集采以来，高值耗材领域经过了多轮国家集采和省级联盟集采，出厂价端的调整和库存退换货均处理完成。通过集采，各细分领域的头部公司市场份额提升（通过抢占外资份额），新进医院数量显著提升，产品也得到了高等级医院及医生的认可，同时，这些头部公司发力海外市场，抢占更大的市场。部分公司的盈利能力已经回到了集采前水平，如骨科、心血管、微创外科等。建议关注各细分领域的头部公司。设备和设备和IVDIVD板块复苏在望板块复苏在望：（1）设备板块：预计2025Q3设备公司的财务报表修复即能看到明显改善。（2）IVD板块：预计20

3、25Q4即能看到部分公司有所改善，行业整体可能在2026H1见底回升。投资推荐：投资推荐：（1 1）高成长板块：高成长、赛道逻辑正的成长类标的血管介入板块（微电生理、惠泰医疗、归创通桥、迈普医学）；）高成长板块：高成长、赛道逻辑正的成长类标的血管介入板块（微电生理、惠泰医疗、归创通桥、迈普医学）；（2 2）走出集采影响）走出集采影响+出海顺利：骨科（春立医疗、三友医疗）、人工晶状体（爱博医疗）、化学发光（亚辉龙、安图、出海顺利：骨科（春立医疗、三友医疗）、人工晶状体（爱博医疗）、化学发光（亚辉龙、安图、新产业）；新产业）；（3 3）业绩改善）业绩改善+泛科技主题泛科技主题+自主可控方向：设备（

4、联影医疗、澳华内镜、奕瑞科技、华大智造）、脑机接口自主可控方向：设备（联影医疗、澳华内镜、奕瑞科技、华大智造）、脑机接口+康复机器康复机器人（伟思医疗、翔宇医疗、麦澜德、美好医疗）；人（伟思医疗、翔宇医疗、麦澜德、美好医疗）；（4 4）其他价值股：维力医疗、三鑫医疗、三诺生物、瑞迈特等。）其他价值股：维力医疗、三鑫医疗、三诺生物、瑞迈特等。风险提示：风险提示：（1）医疗反腐行动持续进展，部分设备招投标延期，进而影响设备类公司经营业绩风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）出口订单波动风险。华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 3 3重点推荐标的概览重点推荐标的概览

5、证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 资料来源：ifind，华安证券研究所预测；市值取20250915收盘市值注：以上排序不分先后归母净利润（亿元）所属领域证券代码证券简称总市值*（亿元）PE（2025）2024A2025E2026E2024-2026E CAGR投资亮点/催化点医疗设备688212.SH澳华内镜66.26 123 0.21 0.540.96114%去库存+AQ400预计年底推出医疗设备688271.SH联影医疗1,252.72 70 12.62 18.0224.0838%国产高端影像设备/放疗设备领头企业+出海加速 医疗设备688301.SH奕瑞科技219.88 34

6、4.65 6.478.3234%掌握X线探测器核心技术，新业务高速增长医疗设备300298.SZ三诺生物115.86 27 3.26 4.265.3528%CGM海外市场拓展顺利+2026年预计盈亏转正医疗设备688626.SH翔宇医疗89.66 59 1.03 1.511.9437%脑机接口技术赋能康复设备实现升级医疗设备688580.SH伟思医疗48.62 36 1.02 1.341.625%精神康复领域占有率高+医美设备放量医疗设备688273.SH麦澜德39.86 34 1.02 1.171.6427%盆底康复稳健+医美板块放量+脑机接口医疗设备301367.SZ瑞迈特81.58 37