【中邮证券】瑞迈特（301367）-境外业务快速推进，耗材占比持续增长-250924（5页）.pdf

1、证券研究报告：医药生物|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-092024-122025-022025-042025-072025-09-6%0%6%12%18%24%30%36%42%48%54%瑞迈特医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）85.52总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）0.90/0.57总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）77/4852 周周内内最最高高/最最低低价价99.35/59.20资资产产负负债债率率(%)17

2、.1%市市盈盈率率49.15第第一一大大股股东东庄志研研究究所所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:研究助理:陈峻SAC 登记编号:S1340123110013Email:瑞瑞迈迈特特(3 30 01 13 36 67 7)境境外外业业务务快快速速推推进进，耗耗材材占占比比持持续续增增长长l业业绩绩简简评评公司发布 2025 年半年报，2025 年 H1 公司实现营业收入 5.44 亿元，同比上涨42.30%；实现归属于母公司所有者的净利润1.31亿元，同比上涨 42.19%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 0.99 亿元，同比上涨 49.3

3、4%。其中，2025 年 Q2 公司实现营业收入 2.79 亿元，同比上涨46.54%；实现归属于母公司所有者的净利润 0.59 亿元，同比上涨39.92%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 0.39亿元，同比上涨 59.94%。l2 25 5 年年 H H1 1 经经营营分分析析2 25 5 年年 H H1 1 收收入入利利润润双双增增长长。25 年 H1 收入利润取得双增长，主要原因是境外境内均持续贡献增量。境外方面，公司上半年境外收入3.53 亿元，同比增长 61.33%，美国呼吸机市场去库存周期结束，市场恢复稳态；欧洲市场已基本完成云平台建设，通过本土化运营策略，公司产品

4、已开始进入主流医保市场，未来将为公司带来显著的增长动能；境内方面，公司上半年境内收入 1.91 亿元，同比增长 16.87%，公司上半年对国内市场进行渠道政策和销售政策调整，已初见成效。公公司司耗耗材材业业务务占占比比持持续续提提升升。2025 年上半年，公司耗材业务占营业收入的比重约为 30%。相较于呼吸机，耗材更换频率高，毛利也相对较高，有利于进一步增强公司的盈利能力。随着全民对 OSA 认知的提升与呼吸机的市场普及，将持续扩张存量患者群体，同时驱动耗材需求稳步增长。未来，公司将持续提升呼吸机产能，并行推进耗材业务，投入更多资源以全面提高耗材业务的收入占比，以实现整机与耗材的协同发展。l盈

5、盈利利预预测测我们预计公司 2025-2027 年收入端分别为 11.38 亿元、14.03 亿元和 16.89 亿元，收入同比增速分别为 34.92%、23.24%和 20.40%，归母净利润预计 2025年-2027年分别为2.64亿元、3.55 亿元和4.35亿元，归母净利润同比增速分别为 69.62%，34.67%和 22.66%。2025-2027 年 PE 分别为 29.07 倍、21.59 倍和 17.60 倍，对应 PEG 分别为0.42、0.62 和 0.78，给予“买入”评级。l风风险险提提示示：新品推广不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策风险，国际关系风险。发布时间：

6、2025-09-24请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）843113814031689增长率(%)-24.8534.9223.2420.40EBITDA（百万元）133.71282.29383.41472.68归属母公司净利润（百万元）155.38263.55354.92435.35增长率(%)-47.7469.6234.6722.66EPS(元/股)1.732.943.964.86市盈率（P/E）49.