【华泰期货】新能源及有色金属日报：国内消费淡季转旺季，海外持续去库难缓解-250923（6页）.pdf

1、新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0909-2323 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 国内消费淡季转旺季，海外持续去库难缓解国内消费淡季转旺季，海外持续去库难缓解 重要数据重要数据 现货方面：LME锌现货升水为50.91美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日-40元/吨至21950元/吨，SMM上海锌现货升贴水-60元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日-30元/吨至21950元/吨，广东锌现货升贴水-70元/吨；天津锌现货价较前一交易日-40元/吨至21950元/吨，天津锌现货升贴水-60元/吨。期货方面：2

2、025-09-22沪锌主力合约开于21960元/吨，收于22090元/吨，较前一交易日30元/吨，全天交易日成交140526手，全天交易日持仓130425手，日内价格最高点达到22095元/吨，最低点达到21890元/吨。库存方面：截至2025-09-22，SMM七地锌锭库存总量为15.70万吨，较上期变化-0.15万吨。截止2025-09-22，LME锌库存为46825吨，较上一交易日变化-1000吨。市场分析市场分析 国内外走势依旧偏离，内外比值持续阔达，海外库存持续去库，升水走高，仓单风险进一步增加，对价格形成有利支撑。国内方面，消费呈现较为明显的淡季转旺季的情况，下游开工率环比持续提升

3、，社会库存出现了小幅下滑。但国内供应端压力依旧，虽然后期国产矿TC有下滑的可能，但进口矿TC不改上涨趋势，因此库存累库预期不改。外强内弱局面持续，锌锭出口窗口即将打开，短期关注进出口窗口变化后对海内外的再平衡影响。策略 单边：中性。套利：中性。风险 1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0909-2323 第 2 页 第 2 页 图表图表 图图1 1：SHFE锌升贴水锌升贴水|单位：元单位：元/吨吨.3 图图2 2：LME锌升贴水锌升贴水|单位

4、：美元单位：美元/吨吨.3 图图3 3：进口锌精矿指数（周）进口锌精矿指数（周）-平均价平均价.3 图图4 4：锌矿生产利润锌矿生产利润|单位：元单位：元/吨吨.3 图图5 5：锌冶炼利润锌冶炼利润|单位：元单位：元/吨吨.3 图图6 6：硫酸价格硫酸价格|单位：元单位：元/吨吨.3 图图7 7：锌锭锌锭7地库存地库存|单位：万吨单位：万吨.4 图图8 8：LME库存库存|单位：吨单位：吨.4 图图9 9：上期所库存上期所库存|单位：吨单位：吨.4 图图1010：仓单库存仓单库存|单位：吨单位：吨.4 图图1111：保税区库存保税区库存|单位：万吨单位：万吨.4 图图1212：锌锭进口盈亏锌锭

5、进口盈亏|单位：元单位：元/吨吨.4 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0909-2323 第 3 页 第 3 页 图图1：SHFE锌升贴水锌升贴水|单位：元单位：元/吨吨 图图2：LME锌升贴水锌升贴水|单位：美元单位：美元/吨吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图图3：进口锌精矿指数（周）进口锌精矿指数（周）-平均价平均价 图图4：锌矿生产利润锌矿生产利润|单位：元单位：元/吨吨 资料来源：上海有色 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图图5：锌冶炼利润锌冶炼利润|单

6、位：元单位：元/吨吨 图图6：硫酸价格硫酸价格|单位：元单位：元/吨吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0909-2323 第 4 页 第 4 页 图图7：锌锭锌锭7地库存地库存|单位：万吨单位：万吨 图图8：LME库存库存|单位：吨单位：吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图图9：上期所库存上期所库存|单位：吨单位：吨