【西南证券】瑞芯微（603893）-2025年半年报点评：各线高速增长，拥抱AIoT 2.0新时代-250922（11页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 09 月月 22 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年半年报点评年半年报点评 买入买入（首次）（首次）当前价：229.89 元 瑞瑞 芯芯 微（微（603893）电子电子 目标价：288.00 元（6 个月）各线高速增长，各线高速增长，拥抱拥抱 AIoT 2.0 新时代新时代 投资要点投资要点 西南证券研究院西南证券研究院 分析师：王谋 执业证号：S1250521050001 电话：0755-23617478 邮箱： 分析师：徐一丹 执业证号：S1250522090002 电话：021-58351908 邮箱： 相对指数表现相对指数表

2、现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)4.21 流通 A 股(亿股)4.21 52 周内股价区间(元)49.67-246.3 总市值(亿元)967.21 总资产(亿元)50.10 每股净资产(元)9.41 相关相关研究研究 Table_Report 事件：事件：公司发布 2025年半年报，上半年实现收入 20.5亿元，同比+63.9%，实现归母净利润 5.3 亿元，同比+190.6%。多产品线拓展放量，公司业绩高速增长。多产品线拓展放量，公司业绩高速增长。1）营收端：公司 25H1营业收入同比增长 63.9%，主要是公司各线 AIoT产品保持高速增长，在汽车电子、工业应用、机

3、器视觉及各类机器人等重点领域持续扩张。2）利润端：公司 25H1 归母净利润同比增长 190.6%，主要是因为公司产品结构改善，较高价值产品占比提升，收入增速快于费用致使费用率下降。公司毛利率进一步改善，毛利率为 42.29%，同比提升 6.4pp；净利率为 25.96%，同比提升 11.3pp。3）费用端：25H1公司期间费用率较上年同期同比缩窄，销售费用率为 1.6%，同比下降 0.5pp；管理费用率为 2.4%，同比下降 1.2pp；研发费用率 13.6%，同比下降 7.2pp。创新推出创新推出端侧算力协处理器系列芯片解决方案端侧算力协处理器系列芯片解决方案。端侧算力协处理器系列芯片内置

4、大算力 NPU和高带宽嵌入式 DRAM，能使端侧模型部署的算力、存力、运力三者动态平衡需求得到较好满足。与主处理器灵活搭配使用可以以较小成本满足端侧 AIoT不同场景的迭代与创新需求，以及相同场景不同定位的产品差异化算力扩展需求，节省终端客户时间成本与开发周期。报告期内，公司研发推出首颗端侧算力协处理器 RK182X，具备自研高神经网络算力、高带宽特性，能够高效支持端侧主流参数的文本型 LLM 和多模态 VLM 模型部署，面向汽车、智能家居、教育、机器人、工业控制等多场景应用。进一步完善进一步完善 AIoT SoC 芯片平台布局，持续发掘下游应用市场。芯片平台布局，持续发掘下游应用市场。报告期

5、内，公司正式发布 AI视觉处理器 RV1126B 并开始批量供货，该处理器可以较低功耗和强劲性能运行大模型，广泛应用于各类 IPC、扫地机器人、会议摄像头、工业相机等领域。同时，公司也正在积极布局下一代旗舰芯片 RK3688 与次旗舰芯片 RK3668、多层次 AIoT处理器、各类模拟 IP及周边芯片产品等，进一步充实公司产品矩阵，更好响应汽车电子、机器视觉、工业及行业应用、机器人、教育办公等公司重点发展市场需求。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 25-27年归母净利润 11.1/15.2/19.3亿元。给予公司2026 年 80 倍 PE，对应目标价288.0 元。首次覆盖，给予

6、“买入”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争风险加剧风险；贸易摩擦升级对产品供应链造成影响的风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,136 4,459 5,741 6,939 增长率 46.94%42.16%28.76%20.88%归属母公司净利润（百万元）595 1,109 1,515 1,934 增长率 341.01%86.40%36.67%27.63%每股收益EPS（元）1.42 2.64 3.60 4.60 净资产收益率 ROE 16.78%28.07%33.66%37.15%PE 77.51 87.23 6