【华宝期货】有色金属周报-250923（33页）.pdf

1、华宝期货2025.9.23【华宝期货】有色金属周报目录本周有色行情预判0203品种数据（铝、锌、锡）有色周度行情回顾01周度行情回顾02 本周有色行情预判铝锭：宏观靴子落地 关注库消指引 逻辑：上周铝价高位调整。宏观上自美联储上周三宣布降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至4%-4.25%后，近期美联储诸多官员释放鹰派信号，前期利好释放价格小幅回调。基本面来看，氧化铝基本面仍维持过剩格局。供应端方面，近期国内氧化铝运行产能仍高位持续运行，进口窗口持续开启，叠加国内库存保持高位，国内总体氧化铝供应过剩格局持续。需求端来看，上周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周小幅增加0.1个百分点至62.2

2、%，与去年同期相比下降1.3个百分点。分板块来看，原生合金方面，头部企业开工平稳但中小企业受需求波动开工回调；铝板带样本企业开工率微降，主因高铝价抑制下游备货需求，但消费韧性支撑排产稳定，而废铝涨价或倒逼企业节前高价采购，预计短期开工率将持稳或小幅波动；铝线缆开工率持稳，国庆假期临近或推动下游补库，开工率有望小幅回升，需关注假期停工影响。据SMM统计，9月22日国内主流消费地电解铝锭库存63.8万吨，持平于上周四库存，较上周一上涨0.1万吨。9.16-9.21期间国内铝锭出库量共计12.23万吨，环比增加1.47万吨。观点：前期宏观靴子落地，价格冲高后小幅调整，预计近期高位震荡，关注旺季库消对

3、价格方向指引。后期关注/市场风险：关注地缘危机发展、宏观政策落地、供给放量情况、消费释放情况。锌锭：海外如期降息 价格偏弱震荡 逻辑：上周锌价偏弱调整。周度数据看，SMM Zn50国产周度TC均价环比持平于3850元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比上涨12.5美元/干吨至111.25美元/干吨。沪伦比值回落至7.5附近震荡，锌锭进口窗口持续关闭。需求端，上周镀锌开工率录得58.05%，较前一周上涨1.99个百分点。在原料库存方面，锌价回落下游逢低点价较多，但提货较少，锌锭库存小幅增加。压铸锌合金开工率录得53.78%，较前一周下降0.21个百分点。原料方面，锌价重心下行，压铸锌合金企业多为点

4、价少量采购，企业原料库存增多。截至9月22日，SMM七地锌锭库存总量为15.70万吨，较9月15日减少0.36万吨，较9月18日减少0.15万吨，国内库存减少。上海当前消费仍有一定韧性，下游提货较多带动库存下降较为明显，广东地区周末仓库继续到货叠加下游提货节奏较慢，使得库存增加，天津地区库存变动不大。整体来看，原三地库存减少0.06万吨，七地库存减少0.15万吨。观点：短期宏观利好基本释放，价格小幅偏弱整理，旺季支撑仍在，但中长期放量仍给到上方压力。后期关注/市场风险：关注宏观政策落地、矿端投产释放、消费释放情况。锡锭：供应支撑锡价震荡偏强运行 逻辑：美联储降息25个基点，未超市场预期，短期宏

5、观层面利多出尽，周内对锡价有一定压力。7月我国锡矿进口量1.02万吨（折合约4335金属吨），环比下降13.71%，同比下降31.79%。1-7月，累计进口量7.24万吨，累计同比下降32.32%。缅甸在完成采矿证审批后，后续进度缓慢，出矿至少要延续至四季度。供应偏紧的情况对锡价起到推动作用。目前云南地区原来短缺，库存低于30天；江西地区的废锡同样偏紧，导致两省冶炼厂开工率出现较大下降。下游需求一般，尽管消费电子和新能源汽车等数据尚好，但市场有降温迹象。市场短期呈现出供需双弱的局面。观点：短期供需双弱，锡价偏强整理。后期关注/市场风险：缅甸复产情况；各国的贸易政策。03 品种数据铝铝土矿：价格

6、 国产高品铝土矿价格：河南：9月22日当周650元/吨，环比9月15日当周不变；同比+15；国产低品铝土矿价格：河南：9月22日当周580元/吨，环比9月15日当周不变；同比+30；进口铝土矿价格：指数平均价：9月22日当周75.1美元/吨，环比9月15日当周-0.38，同比-1.51；铝土矿：到港量及出港量 到港量-港口汇总：9月19日当周341.74万吨，环比9月12日当周-83.71，同比+21.44；出港量-港口汇总：9月19日当周467.11万吨，环比9月12日当周-0.2，同比+133.89；氧化铝：价格及成本利润 国产价格：河南：9月22日当周3020元/吨，环比9月15日当周-