1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.21 需求边际上升，累库速度进一步下降需求边际上升，累库速度进一步下降 Table_Industry 钢铁钢铁 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 钢铁需求边际上升，累库速度环比下降2025.09.18 钢铁钢铁行业周报数据库 202509142025.09.14 钢铁供需双降，库存维持低位水平2025.09.07 钢铁钢铁行业周报数据库 202509072025.09.07 钢铁需求边

2、际回升，钢厂库存维持下降2025.09.01 钢铁行业周度更新报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 李鹏飞(分析师)010-83939783 S0880519080003 刘彦奇(分析师)021-23219391 S0880525040007 魏雨迪(分析师)021-38674763 S0880520010002 王宏玉(分析师)021-38038343 S0880523060005 本报告导读：本报告导读：需求有望逐步触底；供给端即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供需求有望逐步触底；供给端即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供给的市场化出清已开始

3、出现，我们预期钢铁行业基本面有望逐步修复。而若供给政给的市场化出清已开始出现，我们预期钢铁行业基本面有望逐步修复。而若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。投资要点：投资要点：Table_Summary 需求环比上升，库存需求环比上升，库存环比上升环比上升。上周（本报告中的上周均指 2025 年9 月 15 日至 9 月 19 日当周）五大品种钢材表观消费量 850.33 万吨，环比升 7 万吨；其中建材表观消费量 294.47 万吨，环比升 12.1万吨；板材表观消费量 555.86 万吨，环比降 5.1 万

4、吨。五大品种钢材产量 855.46 万吨，环比降 1.78 万吨；总库存 1519.74 万吨，环比升 5.13 万吨，维持低位水平。上周 247 家钢厂高炉开工率 83.98%，环比升 0.15 个百分点；高炉产能利用率 90.35%，环比升 0.17 个百分点；电炉开工率 61.54%，环比降 1.28 个百分点；电炉产能利用率52.92%，环比降 0.51 个百分点。随着逐步转入传统旺季，我们预期钢铁需求有望逐步边际回升，库存则有望逐步转入降库通道。盈利率环比下降。盈利率环比下降。上周 45 港进口铁矿库存 13801.08 万吨，环比降48.39 万吨。上周螺纹模拟平均吨毛利 165.

5、8 元/吨，环比升 42.3 元/吨，热卷模拟平均吨毛利 153.8 元/吨，环比升 13.3 元/吨；247 家钢企盈利率 58.87%，环比降 1.3%。展望来看，我们预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，铁矿或逐步进入宽松周期，铁矿价格向上弹性有限，钢铁成本掣肘因素有望逐渐改善，行业盈利中枢有望逐步修复。需求有望企稳，供给维持收缩预期。需求有望企稳，供给维持收缩预期。随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，我们预期地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱；基建、制造业端用钢需求有望平稳增长。出口方面来看，1-8月钢材出口量维持同比增势。总体来看，我们预期钢铁需求有望逐步企稳。从供给端来看，

6、目前行业仍有超 40%的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现。从政策方面来看，近日发布的钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026 年）提出“继续实施产量压减政策，按照支持先进企业发展、倒逼落后低效产能退出的原则落实年度产量调控任务，促进供需动态平衡”。我们维持供给端收缩的预期，钢铁基本面有望逐步修复。维持“增持”评级。维持“增持”评级。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益；在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。重点推荐：1）技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首